原标题：华尔街投资大神桥水基金创始人瑞·达利欧

读这篇文章之前，需要你先确定一件事，你对金融和投资是否感兴趣，如果不是，那就建议别往下继续看了，如果感兴趣你应该知道前两天美股史诗级的熔断事件吧，而桥水在2019年时就看跌并押注全球股市下跌，建立了15亿美元的看跌期权， 且精准的给出了时间是2020年3月。

下面让我们来了解下桥水和瑞·达利欧

他是对冲基金公司桥水创始人，出生于纽约长岛一个非常普通的中产阶级家庭，26岁时在自己的两居室公寓内创办了桥水。经过42年的发展，桥水位列美国最重要的私营公司榜单第五位（《财富》杂志）。他入选《时代周刊》世界100位最具影响力人物，并跻身《福布斯》世界前100名富豪行列。由于他独到的投资准则改变了基金业，美国CIO经理人杂志称其为“投资界的史蒂夫·乔布斯”。

桥水基金创始人的成长史

瑞·达利欧：经济机器是怎样运行的 (时长30分钟)

在被问及中国经济面临的挑战时，达利欧认为， 第一，是去杠杆，这可能要持续一段时间；第二，是许多中国人可能没有对中国过去几十年创造的奇迹足够感激。

对于中国去杠杆进程，达利欧表示，五六年前，中国最大的问题是中小企业融资难，而现在市场已经出现很大的变化。达里奥认为中国市场已经经历了进化， 目前中国的去杠杆政策十分合理。

达利欧认为，当前中国去杠杆过程中， 规模巨大的各类理财产品是较大的挑战，但是中国已经进行了较好的管理和控制。

全球来看，过去很多国家发生了非常严重的债务危机，包括美国在内的许多国家处理方式并不好，而 中国目前的金融监管十分有力，可以充分控制去杠杆的进程，所以 投资者大可放心。杠杆的三个最重要元素：社会生产力，短期债务，长期债务，现在三者的关系已经充分平衡。

在谈到他与中国的渊源时，达利欧说，1984年，他刚来到中国，最喜欢的三样东西在中国还没有完全成形。首先他是一个投资者，但当时中国没有市场，没有投资；其次他还是个企业家，但当时的中国也没有太多企业，而如今有大量的企业被创立，是个奇迹；第三个就是慈善家，现在，中国的慈善事业发展得非常好。

达利欧从上个世纪80年代就与中国结下不解之缘，在三十多年的时间里曾来到中国六七十次，对中国资本市场的建立“助过一臂之力”，自称很多亲密朋友都是中国人。

2016年3月，桥水（中国）投资管理有限公司在上海自贸区注册。但事实上，早在1994年，确信中国注定会在21世纪成为全球最大经济体的达利欧成立了一家名为“桥水中国合作伙伴”的公司，计划向美国的机构投资者介绍投资机会，将中国企业介绍给美国企业，在运作了一年多后，由于无法同时兼顾管理桥水和桥水中国合作伙伴，他关闭了这家“在中国建立第一家总部在美国的私人股权企业”。

在谈到对中国投资的问题时，达利欧在最近参加其他媒体主办的相关活动时也有所提及。

达利欧在接受《财经》杂志专访时，不仅表示 自己会投资中国——“中国的市场有流动性，又是于我（个人）很特别的一个地方，是一个再正常不过的投资选择，如果我们是受欢迎的，当然我们会在中国投资”；也 建议投资者对中国加大投资力度——“对外国投资者、中国投资者来说，现在仍是开始投资，并且每年增加投资的时机”。

此外，达利欧和桥水也曾以准确预测经济危机而广受赞誉。在2008年的金融危机中，对冲基金平均亏损19%，而桥水获得了正收益。

对于眼下，达利欧说，现在与2008年不同，经过计算发现，并没有太多债务到期需要偿付，现在的情况更像是渐进的挤压， “我预期在未来两年，资产的收益会大大低于之前几年；我们现在处在泡沫前的时期”。

达利欧还说，不管是政策制定者还是微观参与者，都从2008年金融危机中学到很多变得更加谨慎，一个他担忧的新问题是贫富差距加大带来的社会和政治风险，尤其是在美国等西方国家。“我们现在处于短期债务周期的末期，我比较担心的如果接下来衰退一旦出现，会产生什么样的社会和政治风险；我担心的并不是今年，应该说下次（美国）大选之前”。

桥水创始人达利欧：我亲历的三次破产

回头来看，我的一败涂地是在我身上发生过的最好的事情之一，因为它让我变得谦逊，而我正需要谦逊来平衡我的进攻性。我学到了一种很好的恐惧犯错的意识，这把我的思维定式从认为“我是对的” 变成了问自己“我怎么知道我是对的”。

我发现，我遇到的大多数极为成功的人都曾经历过类似的惨痛失败，这让他们得到了教训，正是这些教训最终帮助他们走向成功。史蒂夫.乔布斯在回顾 1985 年其被苹果解雇的经历时说：“那是一剂苦药，但我猜患者需要它。有时生活会给你当头一棒。不要失去信念。我确信推动我不断向前的唯一动力，是我喜欢我做的事。”

首富破产

感恩节前不久，我在达拉斯的石油俱乐部与邦克.亨特会面，当时他是全球第一富翁。几年之前，我的一位客户和朋友，在石油和牲畜方面生意做得很大的得州人巴德.迪拉德介绍了我们认识。我经常与邦克讨论经济和市场问题，尤其是通胀。

就在我们这次会面几周之前， 伊朗武装人员攻击了美国驻德黑兰大使馆，将 52 名美国人扣为人质。当时美国人排很长的队购买天然气，市场波动剧烈。

和我差不多，邦克也看到了债务危机和通胀风险。在之前的几年里，他一直想把自己的财富从纸币上转移，于是他一直在购买大宗商品，尤其是白银。他最初是以约 1.29 美元一盎司的价格买入白银以对冲通胀风险。随着通胀率和银价上升，他不断买入白银，直到他已基本接近白银市场的顶点。

美国石油豪门亨特兄弟投机大豆、白银期货牟取暴利，曾引发市场剧烈波动

那时，白银的交易价格约为 10 美元。我告诉他，我觉得可能是时候退出了，因为美联储已采取更保守的态度，准备将短期利率提高到长期利率之上（这种情况又名为“收益率曲线倒挂”）。每当发生这种情况时，对冲通胀的资产价格都会下跌，经济都会下滑。但邦克当时在做石油交易，而他接触的中东石油生产商仍然担忧美元贬值。他们告诉邦克，他们也将买入白银，作为对冲通胀的资产，于是邦克在对银价会继续上升的预期中继续买入白银。我则退出了。

到 1980 年年初，银价已上涨到接近 50 美元，一直都是富翁的邦克更是富得流油。虽然在银价上涨到 10 美元的过程中，我曾赚了很多钱，但我还是后悔自己错过了向 50 美元狂奔的银价。至少，通过退出，我确保了自己没有赔。

在每个投资者的职业生涯中，都有焦虑的时刻，你对未来的期待与真正发生的情况不符，你不知道自己面临的是巨大的机会还是灾难性的错误。因为我有很强的“看对但及早收手” 的倾向，所以我更愿意相信这样做是对的。这种做法的确是对的，但错过了 40 美元的银价涨幅，对我而言是不可原谅的。

最终在 1980 年 3 月，银价的暴跌开始了，一直跌到 11 美元以下。这给邦克造成了毁灭性打击，在他破产的同时，几乎整个美国经济也下滑了。我很宽慰自己提前退出了白银市场，但看到全球首富（也是一个我惺惺相惜的人）破产实在是一件令人心碎的事。但与即将到来的事情相比，这不算什么。

最惨重失利

1982 年 8 月，墨西哥对其债务违约。那时，几乎所有人都清楚地看到，很多其他国家也会步其后尘。这件事非同小可，因为美国银行正在向像墨西哥一样高风险的其他国家提供贷款，总额约为其资本金总和的 250%。美国的商业贷款活动逐渐陷于停顿。

因为我是少数预见到这一情况的人，我开始得到很多关注。在公开场合，我自信地宣称，我们正在走向一场萧条， 并解释了原因。

在墨西哥违约之后，作为对经济崩溃和债务违约的回应，美联储增加了货币供给。这使得股市出现了创纪录的涨幅。我将这一现象解读为市场对美联储行动的条件反射式反应。毕竟，在 1929 年，股市上涨 15% 之后，就出现了史上最大规模的崩盘。

1982 年 10 月，我在一份备忘录中写下了我对事态的诊断。我认为，美联储的努力失效，经济走向崩溃的概率是 75% ；美联储的行动一开始成功刺激经济，但最终仍然失败的概率是 20% ；美联储提供了足够的刺激来挽救经济，但最终触发恶性通胀的概率是 5%。

为了通过对冲规避最不利的可能性，我开始买入黄金和国债期货，作为对欧洲美元 的对冲，这是一种押注于信贷问题加剧的风险控制方式。

但我大错特错了。在经历了一段延迟期后，美国经济对美联储的努力做出了回应，以一种无通胀的方式复兴。换言之，在通胀率下降的同时经济增长加速。股市开始了一轮大牛市。在接下来的 18 年里， 美国经济经历了一段史上最繁荣的无通胀增长时期。

怎么会发生这样的事？最终，我找到了原因。随着资金大举撤出那些借债国，回流美国，一切都改变了。这使美元升值，给美国经济造成了通缩压力，从而使美联储可以在不加剧通胀的情况下降息。这驱动了一场经济繁荣。

银行得到了保护，一是因为美联储借给它们现金，二是因为债权国委员会以及国际货币基金组织、国际清算银行等国际金融重整机构做出了安排，使债务国能够以举借新债的方式履行还债义务。这相当于所有人都可以假定一切良好，然后在许多年的时间里逐渐把那些不良债务减记。

犯下如此大的错误，尤其是在众目睽睽之下，是极具羞辱性的，也让我几乎失去了我在桥水创造的一切。我发现之前的我是一个自以为是的笨蛋， 顽固地坚信一个大错特错的观点。

这就是我从业 8 年之后的情况，毫无成就可言。尽管我对的时候比错的时候多得多，但我还是一下子回到了原点。

那段时间，我损失的钱太多了，以致我付不起与我共事的人们的工资了。我不得不让他们一个接一个地离开，于是桥水只剩下了一名职员——我自己。失去我如此关心的人，我为自己而工作的梦想差一点就要毁掉，这对我来说都是毁灭性的。为了实现收支平衡，我甚至不得不向我父亲借了4 000 美元，直到我卖掉了第二辆车。

邦德的悲剧

在我一败涂地后，我几乎破产，甚至筹不到足够的钱买一张飞机票去得克萨斯州拜访一个潜在客户，尽管我可能从中赚到的服务费是票价的很多倍。于是我没有成行。

不过，我逐渐培养新客户，赚到收入，并组建了一支新团队。随着时间的推移，我的顺境大幅增多，而我的逆境既是可以容忍的，又是具有教育意义的。我从来不认为我所做的是建立（或者重新建立）一家公司， 我只是想争取得到玩我的投资游戏所需要的东西。

到 1983 年年底，桥水共有 6 名职员。截至那时，我没有做任何营销。我们得到的业务都源于口碑，以及阅读我的《每日观察》、看到我在公开场合出现的人。

那时，我们的业务包括三个主要领域：付费咨询服务、管理企业风险从而获得奖励费，以及出售打包研究服务。我们与各种存在市场风险敞口的企业、金融机构、政府机构合作，如银行、多元化国际企业、大宗商品生产商、食品生产商、公用事业机构等。例如，如果一家在不同国家运营的跨国公司面临外汇风险敞口，我们会设计一项计划帮助它应对这些风险。

因混淆了经营和投机，澳洲富豪之一艾伦.邦德被迫宣布破产

艾伦.邦德是我们在 20 世纪 80 年代中期服务过的一个客户。他是一个大胆的企业家，是澳大利亚最富有的人之一。作为一个靠自己努力成功的人，邦德成为第一个在美洲杯帆船赛上夺冠的非美国人， 当时该赛事已有 132 年的历史。他因此成名。

像邦克.亨特一样，邦德最终押下了错误的赌注，被迫宣布破产。在他和他的团队取得成功的过程中，我向他们提供建议，在他倒下的过程中，我也一直伴随，因此我近距离目睹了这场悲剧的发生过程。邦德的情况是一个经典案例：混淆了经营和投机，而选择对冲的时机又太晚。

邦德借入美元购买资产，如澳大利亚的酿酒厂。他这么做是因为美国的利率低于澳大利亚的利率。尽管他没有意识到，但其实他是在赌最终用来还债的美元不会升值。20 世纪 80 年代中期，美元真的对澳元升值了，而邦德从啤酒销售中赚得的澳元收入不足以偿还他的债务，于是他的团队请我提供咨询意见。

我计算了在进行外汇对冲的情况下邦德公司的财务状况将会如何，发现这么做的结果肯定是毁灭性的亏损，所以我建议他们等待。当澳元汇率上涨时，我建议他们开始做对冲，但他们没有做，因为他们相信自己面临的汇率问题已经消失了。

不久之后，澳元汇率急剧下跌到新低，他们又请求我参加一场紧急会议。但这时几乎不管他们怎么做，结果都将是毁灭性的亏损，所以他们再次什么也不做，而这一次澳元汇率没有再上涨。目睹世界上最富有、最有成就的人之一失去了一切，给我留下了深刻的印象。

创意择优

通过市场交易赚钱是很困难的。

对此，才华横溢的交易者和投资家伯纳德.巴鲁克形象地说道：“如果你已经做好准备放弃一切其他东西，像医科学生研究解剖一样仔细地研究市场的整个历史和背景，并研究所有主要上市公司——如果你能做到上述的一切，同时你还拥有赌博者的镇定、洞察者的第六感和狮子的勇气，你才有可能抓住一丝机会。”

1987年10月19日，黑色星期一，全球股市暴跌狂潮引发民众恐慌

回头来看，导致我崩盘的那些错误明显得令人难堪。

第一，我离谱地过度自信，并放纵自己被情绪左右。我(再次)学到，无论我知道多少东西，无论我多么勤奋，我都不能自信地做出绝对的断言，直到今天，我都为当初的自以为是感到震惊和难堪。

第二，我再次领会到了研究历史的价值。归根结底，当时发生的不过是“旧事重演”。我当时应该意识到，以一国货币计价的债务，可以在该国政府的帮助下被成功重组，通胀和通缩能够互相对冲。

第三，这些事件提醒我，把握市场的时机是多么困难。我对市场平衡水平的长期估计并不是足够可靠的押注对象。从我下注到我的估计变成现实（如果真的会发生的话），其间会发生太多事情。

凝视着这些失败，我明白了，如果我不想带着再次遭遇重大挫折的高概率继续前行的话，我就必须客观地看待自己，并做出改变。我在追求自己的目标时总会表现出一种天然的进攻性，我要学习一种更好的方式来处理这种进攻性，这可以成为我改变的出发点。

我清楚地看到，回答这个问题的最好方式是找到其他的独立思考者，他们与我肩负共同的使命，但对问题的看法与我不同。通过以一种经过深思熟虑的辩论方式与他们交流，我就能理解他们的推理，并让他们对我的推理进行压力测试。我们都可以通过这种方式降低自己犯错的可能性。

换言之，我的目标只是让自己正确。我并不关心正确的答案是不是来源于我，所以我学会了让自己保持极度开明的心态，允许其他人指出我可能疏忽的东西。我发现，我能够成功的唯一途径将是：

找到与我观点不同的最聪明的人，以便自己能够努力理解他们的推理。

知道自己在什么时候不能有明确的意见，不急于下结论。

逐步归纳永恒和普适的原则，对其进行测试，将其系统化。

通过平衡风险来保持较大的回报，并降低下行波动。

桥水基金创始人：“我阅人无数，没有一个成功人士天赋异禀”

我一直都很幸运，因为我有机会体验身无分文，也知道富有是什么感觉。现在很多人都花很大精力赚钱，我如果没体验过贫穷与富有两种状态，就不会明白金钱对于我来说是否真的重要。

我不是说拥有更多不好，但对我来说， 当金钱积累达到某个临界点后，增加再多，也就不会明显提升那些我认为人生最棒的东西：有意义的工作，有意义的人脉，有趣的经历，吃得好睡得好，听歌，各种新点子，性等其他基本需求和令人愉悦之物。

我60多岁了，我这个年纪的人优势已经不多了，其中之一就是我能回望过去，审视我这些人生原则是否真的发挥过作用。

我发现，大众对于成功的概念是这样的：穿着拉夫·劳伦服装，在一幅光鲜亮丽的宣传照旁边附上自己的成就介绍：上最好的私立预科学校，考入常青藤联盟的名牌大学，能答对所有的考试题。其实这是对真正成功人士生活的误读。

我阅人无数，没一个成功人士天赋异禀，他们也常犯错，缺点也不少，他们成功是因为正视错误与缺点，找到日后避免犯错、解决问题的方法。所以我觉得，全力利用好直面现实的过程，尤其是在和困难障碍斗争时的痛苦经历，从中竭力吸取教训，这样定能更快实现目标。

◥◣

成大事者，不把赚钱当首要目标

我们不会满足于实现一个个梦想，而是享受这个追梦的过程，这是基于收益递减原理的。举个例子， 假设你的梦想是赚钱，而当你赚够了，再赚更多也就没有边际效益了，若此时的梦想还是赚钱就很傻。

超过使用边际后还不断获取，是难有回报，甚至没有回报的，还会产生譬如贪婪这种负面的结果。根据收益递减原理，我们很自然地会想要寻求新鲜事物或探索已存在事物的新层次，这样我们才能获得满足。

我认为，在遵循宇宙规律，在有利于进化的基础上追寻个人目标，就会获得奖赏。看看所有现存的物种吧：它们不断维护自身利益，同其它生物共生进化，却不知道它们这种自利行为也推动了进化。

自身利益和社会利益是相互共生的。追逐自身利益，会激励人们接受挑战，获得益处，推动社会有效发展。反过来，社会也会回馈那些推动其有效发展的个体。所以评判对社会有效贡献的粗略标准是赚了多少钱，而不是有多想要赚钱。

看看是什么促使人们赚钱，你就会发现，这同他们对社会的有效生产值成正相关，同他们想赚钱的欲望程度无关。 不少盆满钵盈的人都没把赚钱当做首要目标，他们只是认真工作，生产社会需要的东西，就逐渐变得富有了。也有不少人天天想赚一大笔钱，但从没按社会需求进行生产，就没怎么赚钱。

另外，不要混淆“目标”和“欲望”，这很重要。

目标是你真的想实现的东西，而欲望是你想要但会阻碍你实现目标的东西。我之前解释过，欲望一般是一级效应。例如，假设目标是身体健康，欲望就是吃可口但不健康的食物，这个是一级效应。这种结果不利于你实现健康这一目标。所以单从结果来看，目标是好的，欲望是不好的。

你想做成天宅在家里看电视吃薯片无所事事的人，这对于我来说真的完全没问题。但如果这不是你想要的生活，最好就别撕开薯片包装袋了。

◥◣

平庸之辈，思维是最大瓶颈

我们大多数人生来具备的特质，既会帮助我们，也可能伤害到我们，根据用途而有别。程度越极端，特质带来的积极或消极影响就相对应越大。例如，创造力很强、目标很清晰，善于把握大局的人可能就会在生活细节上吃亏。而重实务、关注具体任务、能完美处理细节的人可能不怎么有创造力。

因为我们思维的特性，很难两者兼顾。 而成功人士与平庸之辈最重要的区别就在于学习能力和适应能力。

达尔文自传曾说过：在大自然的历史长河中，能够存活下来的物种，既不是那些最强壮的，也不是那些智力最高的，而是那些最能适应环境变化的。能感受到大环境的变化并适应是一种能力，主要是洞察力和推理能力。

◥◣

正视自己的弱点

担心表面上看起来是否体面的人，一般是在掩盖自己不清楚的地方或缺点，这种人从来不去学怎么处理自己的无知与缺点，任凭其成为未来的拦路虎。

我所遇到的成功人士没有一个不是历经犯错学习才获得成功的。他们和大家一样都有缺点，不过他们懂得如何应对自己的缺点，不会使其阻碍梦想的实现。除此之外，这些成功人士学识渊博，能力超凡，这些都能助我找到最佳的决策方案，这种资源比任何单个成功的人（无论他多成功）所拥有的优势都大得多。

这解释了为什么乐于做出最佳决策的人极少会对自己的方案表示十足的信心。他们因此希望学到更多（通过探索其他值得信赖之人，尤其是持异见之人的想法），并渴望发现自身缺点，避免这些缺点阻碍自己实现目标。

◥◣

重视“二三级效应”

过于看重决策的一级效应，忽略二、三级效应的人，一般很难实现目标。因为一级效应和二级效应的意愿经常是对立的，容易使人做决策时犯大错。例如，健身的一级效应为承受痛苦，花费时间，这一般不是人们渴望的。而其二级效应，即更健康，外貌变得更具吸引力，则是人们渴望的。

类似的道理，可口的食物一般对健康无益，反之亦然。比如，你的目标是身体健康，但是如果你不忽视运动与美味但不健康的饮食之间的一级效应，不将决策建立在二、三级效应之上，那么你就无法实现目标。

大多数时候，一级效应是我们实现目标要克服的诱惑，有时还是阻碍成功的拦路虎。这就像自然中物竞天择的过程，甩给我们具备两种结果的选项，那些傻乎乎只基于一级效应做选择的笨蛋就会受到惩罚。

◥◣

从自身找原因

有的人，结果不理想就怪罪别人而不从自身找原因，这与事实相矛盾，也会阻碍进步。因为这样做无疑是分散精力，而原本是可以集中精力提升个人能力素质，实现最佳结果的。

成功人士明白，不好的结果大家都会受其影响，人人都有责任应对各种挑战，这样才能实现梦想。

◥◣

生活质量，取决于我们选择的质量

实现目标的征途中，会遇到大量选择，而我们所做的每一个决定都产生其结果，生活质量取决于我们所作的抉择的质量。 我们每个人一生大概会做出百万次选择，最终的结果累加构成了我们的人生。

我们不是天生就会做出明智的决策，是通过学习才拥有这种能力的。我们从小都是和大人一起成长，尤其是父母，他们指导我们的生活，但日渐长大后我们就要靠自己做选择了。我们选择追寻什么样的目标影响着我们成长的方向。

当然， 人们各种与生俱来的能力都确实存在差异，但判断力基本是靠学习获得的。对大多数人来说，成功是一个高效的进化过程，即了解自己和周遭环境、做出改变、获得提高。我认为实现个人进化，即成长是最伟大的成就，也能获得最丰厚的回报。

同样 ，对大多数人来说，幸福感取决于同自身期望值的关联度，而非个体条件的绝对水平。例如，一个亿万富翁输了两亿美金，他可能会不开心，但如果另一个身价一万美元的人意外获得了两千美金，那他可就乐开了花。这条基本原则说明，通往幸福之路有两条：1）期望值高，努力超越；2）降低期望值，符合或低于自身客观条件。大家一般都会选第一条路，也意味着想幸福，就得不断成长。

◥◣

想进化，就要突破极限，承受痛苦

大自然的一条根本定律是，要想进化，就要突破极限，承受痛苦，方能获得成长，举重也好，直面难题也好，都不外乎如此。大自然赋予我们痛苦，其实是让我们感受到离目标越来越近，或已在某方面超越了自己的极限。

尽管很多人认为痛苦不好，但我认为想要变得强大，就需要经受痛苦。我不是说越疼越好，我认为过于疼痛会对人产生损害。没有痛苦一般不利于成长，所以我们应在与实现自己目标相一致的前提下，承受一定的痛苦。

同问题、错误和弱点展开斗争会让自己变得强大，斗争中会感到疼痛，也正是如此我们才会珍惜成功的果实。

瑞·达利欧写了一本书叫《原则》在全球企业经营界十分畅销，上面汇编的内容他在书里面都有写到，推荐喜欢这篇内容的你去买来读一读，也许给改变你的现状。

责任编辑：