原标题：国际油价雪崩式暴跌中国能源市场面面观

导 语

目前来看，中国作为崛起的能源大国，对外原油依存度已达70%以上，随着原油再次跌入低价时代，势必将引起中国能源市场的层层变化，如炼厂原料成本、国内原油供需变化、产品供需变化导致的资源流向变化等。

3月7日，在OPEC减产谈判破裂后，沙特阿拉伯国家石油公司(SaudiAramco)发布声明，大幅降低其原油售价，打响了原油价格战的第一枪。此后，伊拉克、阿联酋等多个产油国纷纷下调原油售价并表示将在4月份增加原油产量，受此影响原油价格大幅下跌，仅3月9日开盘后当日，WTI原油期货价格和布伦特原油期货价格一度暴跌逾30%，创下近30年来最大跌幅。尽管此后油价反弹，但随后两日连续收跌令油价再次跌回谷底。

展望后市，虽然俄方表示“并未关闭与OPEC合作的大门”，但当前俄罗斯对于原油产量的态度仍然强硬，在油价低于30美元/桶之前，俄罗斯原油仍然能够盈利，若保持当前油价，沙特或许很难将俄罗斯逼回到谈判桌上，因此沙特与俄罗斯之间的原油价格战短时间内可能难以结束，而随着此前的OPEC减产协议即将到期，众多产油国近日纷纷宣布降低原油价格及增加原油产量，对于原油市场来说供应端的大幅增加已成定局，在当前原油需求预期受病毒疫情影响进一步下滑的情况下，供过于求的情况可能会令油价长期承压。除非OPEC+能重新回到谈判桌，重新签订减产协议，否则原油价格或许仍将继续下跌，以WTI原油为例，预计短期内价格或将保持在25-35美元/桶的区间。

目前来看，中国作为崛起的能源大国，对外原油依存度已达70%以上，随着原油再次跌入低价时代，势必将引起中国能源市场的层层变化，如炼厂原料成本、国内原油供需变化、产品供需变化导致的资源流向变化等。下面我们将从以下几个层面展开分析：

原料成本方面：原油价格大跌买家寻求抄底山东进口原油升水走强

由于近期原油价格累计跌幅较大，而中国疫情缓解，部分中国买家寻求抄底，周五（3月13日）山东港主要进口原油升水稳中有升。此外，中国政府此前发布地板价政策，即原油价格在40美元/桶之下时，成品油调价仍以原油40美元/桶为准，这也刺激地炼的采购需求。

4月交货的ESPO Blend原油估价在6月ICE布伦特原油期货加升水2.0美元/桶DES山东，持稳于前一日水平。俄罗斯苏尔古特的ESPO Blend原油5月船货销售招标的平均价格在迪拜原油加升水0.5美元/桶左右，参照该价格，预计5月交货的ESPO Blend原油意向价在7月ICE布伦特原油期货加升水2.0美元/桶DES山东左右。

受运费上涨推动，5月交货的卢拉原油估价在7月ICE布伦特原油期货价加升水3.2美元/桶DES山东，持稳于前一日水平。

5月交货的杰诺原油估价在7月ICE布伦特原油期货加升水3.0美元/桶DES山东，较前一日上涨0.3美元/桶。一位消息人士称，目前中国柴油的需求好于汽油需求，因此柴油收率高的杰诺原油的表现要好于ESPO Blend原油和卢拉原油等可替代品种。

因需求疲软，5月交货的阿曼原油估价在7月ICE布伦特原油期货-1.0美元/桶DES山东，持稳于前一日水平。

一位市场人士称，因目前升水相对较低，部分买家寻求远期船货，提前锁定低价原油。对于远期货源，都是贸易商囤货为主，地炼零星入市，整体交易并不活跃。由于原油市场前景悲观，市场普遍预计短期内原油价格将低价运行，然而，中国的地板价政策为地炼等中国买家提供价差套利机会，但受制于目前库存高企，只能寻求采购远期船货，等待库存压力缓解。

此外，受沙特和俄罗斯原油价格战影响，近期俄罗斯ESPO Blend原油的升水低于卢拉原油和杰诺原油。而作为可替代品种，ESPO Blend原油升水通常高于后两者。运费成本和生产成本较高导致卢拉和杰诺原油升水相对坚挺，但如果ESPO Blend原油和其他两种原油价格倒挂的情况持续，卢拉和杰诺原油的需求将会下滑。

尽管国际原油市场气氛降温，但受买兴支撑，进口原油的下行空间有限，预计近期山东港主要进口原油的升水将稳中有升。

成品油方面：外围环境恶化出口受挫国内供需求矛盾进一步尖锐

肺炎疫情在全球范围内扩散，部分国家开始进入抗疫状态，如新加坡因疫情原因停止所有邮轮到港停靠，后期全球范围内或将迎来需求减退，国内成品油在境外市场开拓压力也将进一步加大。尤其当前国际航空运输影响首当其冲，航煤需求量萎缩更为明显，国内航煤出口量将明显萎缩。另外，受国际油价大幅回落拖累，国际市场成品油价格亦出现大幅下滑，截止到本周四，新加坡92#汽油至39.4美元/桶，同比上周跌15.44美元/桶，柴油10ppm至44.85美元/桶，同比上周四跌12.87美元/桶。但国内汽柴油出厂价反应相对滞后，整体价格仍处于较高水平，成品油出口利润大幅缩减，使得主营单位出口意向减弱。

据了解，有主营炼厂4月份计划将部分出口资源转到国内销售。由于出口不畅，后期主营资源转内销数量将进一步增加，国内资源供应量将更为宽裕。整体来看，2020年全年，国内汽煤柴出口量均呈现下跌趋势，预计跌幅将在25%附近，尤其航煤出口量或将缩减50%。

然而本年度，国内成品油市场需求并不乐观。目前来看，但肺炎疫情管制尚未解除，汽油方面，私家车出行虽有增加，但仍以短途为主，整体消费量提升有限，加油站日销量仅恢复到正常水平的三分之二，整体市场需求表现依然相对平淡。而且肺炎疫情对汽油消费的影响暂时难以消除，国内民众或将长期以短途出行为主，汽油刚需难以快速恢复，另外大型户外工程、工矿企业等用油单位开工仍受限制，柴油需求虽有回暖，但仍未达到正常水平。政府为了刺激经济发展，已经开始陆续批复一些大型基建等开发项目，对后期市场需求量有一定提振，但仍难以扭转全年柴油整体下滑的趋势。而国内航空运输受挫更为明显，肺炎或将较长时间内影响旅游业景气度，民众长途出行的意愿大大降低，2020年航煤表观消费量将大幅下滑。

国内需求提升压力较大，而国际市场大环境亦不乐观，成品油资源出口将大大较少，势必加重国内资源供应压力，再考虑到成本面原油价格大幅跳水，加重对市场行情打压力度，整体来看，后期国内成品油价格下行压力加大，尤其汽油价格或将出现新低。

液化气方面：进口成本降低，但对一季度中国LPG进口量刺激有限

沙特阿美后期将增产原油，LPG供应预计也将增加，另一方面，中国市场已积极展开对美国货的采购，供应宽松的情况下，国际市场走势疲软。3月12日，4月CP预期丙烷跌至248美元/吨，较月初跌幅27.70%；4月CP预期丁烷跌至268美元/吨，较月初跌幅31.81%。按上述CP预期值计算，4月进口成本将降至丙烷2220元/吨，丁烷2373元/吨。

受新型肺炎病毒疫情以及国内行情低迷的影响，一季度中国LPG进口量明显下降。据金联创数据统计，一季度中国LPG进口量月均140万吨左右，相较于2019年一季度月均155.78万吨下降10%。如此低廉的进口成本，对于化工企业来说后期将更具经济效益，华东部分化工企业积极展开对4月下半月的进口丙烷采购。而对于贸易企业来说，因为需求旺季已过，市场逐渐进入消费淡季，风险依旧较大。

目前来看，国际经济环境或进一步恶化，全球能源需求量或进一步降低，各石油产品后期或将把焦点重新聚焦于国内市场，国内能源市场的竞争压力将进一步加大。

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