原标题：神州系十面埋伏，陆正耀危险的IPO工厂

上一个讲汽车生态故事的人，是乐视贾跃亭。

©懂财帝原创 ·作者 | 唐潮 逸凡

2020年开春，接连而至的危机，冲击着陆正耀和他的神州系。

2月21日，神州租车（00699.HK）发布2019年公司盈利预警公告称，去年公司净利润跌幅将超过80%。

汽车租赁行业的“头把交椅”，神州租车的故事再也讲不下去了。其市值从最高峰的520亿港元，跌至100亿港元徘徊。

祸不单行，瑞幸咖啡也在遭遇浑水的阻击。

2月初，浑水研究（Muddy Waters）研究报告指出，瑞幸咖啡从2019年第三季度起开始捏造财务和运营数据，平均每店货物数据在三季度虚增69%，第四季度虚增88%，第三季度广告支出夸大150%以上。

消息一经纰漏，瑞幸股价盘中大跌超过20%。 瑞幸的公告回应依然被指驳斥无力。

瑞幸咖啡目前并未完全摆脱信任危机，“咖啡新零售”的故事受到越来越多的质疑，有人甚至认为它已经演变成为一场“惊天骗局”。

神州优车、到神州租车、瑞幸咖啡、宝沃汽车……陆正耀曾经讲述的美妙的故事，开始漏洞百出。

神州租车，陆正耀的神州系帝国的第一块拼图。

2005年，陆正耀躁动着内心的不安，遥望大洋彼岸。

曾经他辞去三年的公务员，在北京中关村打拼了十年，他旗下的公司占据中国电信企业长途 IP电话业务在北京市场67%的份额，他想再次冒险。

那时候，中国汽车市场迎来大爆发。从美国考察回来的陆正耀想要从中分一杯羹，便参照美国汽车俱乐部AAA的商业模式，创办了UAA（联合汽车俱乐部）。

但陆正耀没有找到有效的盈利模式，不久之后便失败收尾。

2007年，陆正耀不甘心UAA的失败，把剩下的部分资源进行整合，创立了神州租车，并很快拿到了凯鹏华盈中国300万美元的天使投资。

好在熬到了2010年底，时任联想投资总监（现君联资本）的老朋友刘二海，带来了救命稻草—联想控股的12亿元投资。

陆正耀瞬间有了底气，在市场疲软的时刻重启烧钱模式，斥资6个亿购买新车，将租车价格下降30%-50%，他被业界称为“租车狂人”。

2012年，国内经济逐渐好转，陆正耀结识了资本大咖——华平资本亚太区总裁黎辉。随后，神州租车获得华平资本2亿美金的大额融资。

他们是神州系资本“铁三角”——刘二海，黎辉、陆正耀，开始成形。

神州租车启动烧钱大战，一跃成为国内规模最大的连锁汽车租赁企业。2014年9月，神州租车在香港上市，备受投资者热捧，超额认购率高达20倍，首日涨幅近29%。

但，这只是美好故事的开端。

陆正耀在给神州系讲更大的人车生态圈故事——“买车-租车-销售”。但这些故事，并不能阻挡公司利润大幅下跌。

如今的陆正耀和神州租车，正四面受敌。

资深汽车行业分析师张翔认为，传统租车方式在改变，新的租车模式出现，分时租赁、共享汽车等这种新兴业务更加灵活，神州租车的市场被一定程度上挤压。

2017年开始，神州租车逐渐坠落。无论从营收还是利润，都开始下滑。2019年业绩预告显示，神州租车净利跌幅将超过80％。

另一方面，神州租车面临着极大的偿债压力。截至2019年第三季度，公司负债总额为166.24亿元，而2018年和2017年的负债总额分别为142.31亿元、127.66亿元。

而诡异的是，神州租车车队规模扩张，租赁收入却持续下降。财报数据显示，2017年和2018年，公司车队租赁业务收入分别为12.56亿元、8.55亿元。到了2019年前三季度，租赁收入仅为5.20亿元。

更诡异的是，汽车租赁的单车收入也逐年下降。神州租车财报显示，2017年和2018年，公司单车日均收入分别为153元、134元。截止2019年前三季度，跌至129元。

新年伊始，神州租车再次遭遇滑铁卢。而据神州租车内部人士接受媒体采访时称，疫情期间，车辆大多闲置，几乎是中断运营状态。

神州租车车辆利用率或创新低。此外，店铺租金、维保费用、人工等成本支出亦不免让资金吃紧，2020年将承受重压。

陆正耀似乎只是资本运作明星，但在深耕产业面前，那些光芒骤然暗淡。

尝到资本甜味的陆正耀，时刻扑向下一个风口。

2015年，滴滴与快滴在腾讯和阿里两大金主拼烧钱的模式下，激战正酣。 刚品尝完资本盛宴的陆正耀，决定依托神州租车的车辆，以B2C模式杀入这场混战之中。同年1月，神州优车在全国60个城市同步上线。

依旧是融资、烧钱、补贴的“陆氏打法”打法。从2015年7月到2016年5月不到一年的时间，神州优车进行了四轮融资，先后引入华平投资、云峰投资、浦发银行等多家战略投资者，总融资额超过100亿元。

两个月后，陆正耀顺利将创立还不到20个月的神州优车推上新三板，交易首日市值高达417亿元，成为“新三板股王”。

上市之日，似乎是他的高光时刻，此后一路下跌。如今，神州优车市值跌落至369亿元。

去年年末，不断爆出神州租车持续裁员的消息。

财报显示，2019年上半年，公司员工总数从9553人净减少到5767人，降幅高达40%，10名员工里就有至少4名被裁。

今年6月底时，公司的应付职工薪酬只有2.6亿元，相比2017年底公司的应付职工薪酬4.8亿元几乎是少了一半。

2019年上半年，神州优车营业收入一共19.2亿元，同比下降约49%，将近腰斩，亏损额高达6.5亿元。

神州租车、神州优车的故事不再性感，陆正耀追逐造车的故事。

2019年3月18日，神州优车发布公告，拟以约41亿元收购长盛兴业所持有的宝沃汽车67%的股权。交易完成后，神州优车成为宝沃汽车的直接控股方。

陆正耀，成为宝沃汽车的实际控制人。他早已忘记曾经在神州优车融资时说过的话，“对于神州来说，造车是从零开始研发，失败概率很大；神州的定位是渠道、平台型公司，自己造车会与所有品牌对立起来，容易影响合作。”

摆在面前的宝沃汽车是一块连年亏损的资产，公开数据显示：2016年、2017年、2018年宝沃汽车分别亏损了4.84亿元、9.85亿元、25.45亿元，3年里一共亏损了40.14亿元。

陆正耀为宝沃融资，再次耍出了惯常的招数。曾经7个月的疯狂广告轰炸后，神州租车坐上了行业老大的交椅。陆正耀犹如醍醐灌顶，从此掌握了互联网营销的秘籍。

瑞幸咖啡是这样，新收购的宝沃汽车也将是如此。

“贵就是好，好就是贵，好贵！”这是前央视主持人郎永淳与“虎哥说车”主讲于虎为宝沃汽车录制的洗脑广告语，如今正投放在大街小巷的分众传媒广告牌上。

尽管质疑声再起，但陆正耀却不以为然，依旧我行我素。

神州入主宝沃后，实施了“千城万店”计划，大幅降低经销商准入门槛，只要拥有“不低于100平米的门店面积，购买一定数量试乘试驾车”即可成为宝沃的经销商，这一政策大大促进了宝沃经销商数量的增长。

宝沃将新车卖给神州买买车，再由神州买买车将新车分配给经销商，最后通过换购方案将车回收到神州买买车。为加速流通，宝沃还推出了汽车换购方案。

整套循环中，神州买买车起到一个枢纽的作用，它向上承接宝沃，向下连接神州租车和宝沃经销商。通过这个循环，宝沃生产的新车通过神州买买车流向了神州租车和经销商/消费者，而两者的购车款则通过神州买买车流向了宝沃。

倒腾之后，宝沃似乎大反转。2019年1-11月，宝沃累计销量达到40950辆，这一数据是其2018年全年销量的1.52倍。

这一切似乎完美。神州系为宝沃提供了输血式的帮助，这让神州优车和神州租车十分“受伤”。

神州优车因宝沃汽车再陷亏损风暴。

财报显示，其2019年发布的上半年度公司实现营收19.19亿，较上年同期减少了48.98%，营收接近腰斩；公司上半年净亏损 6.52亿元，而其上年同期仅实现盈利1.44亿元，同比大跌550.28%。自2015年至2017年神州优车连续三年亏损，2018年实现短暂盈利后，2019年神州优车再次出现亏损。

宝沃如何扭亏，这是陆正耀的新难题。在汽车圈人士看来，神州系将面临乐视一样的生态泡沫。

陆正耀是一个痴迷数字模型的人，陆正耀也在接受媒体采访时说“所有的商业逻辑都是可以用数字算出来的”。

二十年商海浮沉，陆正耀练就了他的IPO工厂：神州租车、神州优车、瑞幸咖啡。

他的操作手法也如出一辙：抢风口、彪悍融资、烧钱扩张，迅速谋求IPO。

陆正耀与少数值得信任的人或机构也纳入自己的视野，与他们共进退，慷慨地分享蛋糕。

画饼刺激之下，神州租车股价节节高升，陆正耀配合背后的资本上演敦刻尔克大撤退，联想控股减持套现16亿港元，华平套现超30亿港元，而曾被渲染为合作开拓国内市场的赫兹更是清仓了所持全部股份，套现36亿港元走人。

而背后是散户的一地鸡毛。

不到两年，瑞星咖啡从零起步到上市，如今市值迈入100亿美元门槛。故事巨大，公司巨亏，资本狂欢。

宝沃汽车已在引进战略投资者，已开始筹备融资上市。陆正耀在为宝沃汽车算下一个数字逻辑故事。

造汽车，是一个重资产行业，宝沃汽车对资金更加饥渴。曾经的市场宠儿蔚来汽车四年融资约400亿元，亏损数百亿元，如今市值跌落至38亿美元。

追风蔚来汽车的陆正耀，或许没也没想到风口变化如此之快。陆正耀的汽车生态故事似乎讲不下去了。

上一个讲汽车生态故事的人，是乐视贾跃亭。

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