原标题：[价值]中信证券每周重磅观点(2016年4月29日-5月6日)

宏观

展望未来1-2个季度，大宗价格上行空间有限，宽幅震荡的可能性较大，短期回调幅度或高达30%。期货市场调整不仅将影响相关板块股市，而且在总体市场情绪比较脆弱的情况下，将降低市场风险偏好，增加股市波动。而在债市风险已经较高的情况下，期货市场调整将加大债市相关企业的债务违约压力。

（详见报告《宏观专题报告—期货暴跌或冲击股市债市》，发布日期：2016/4/29，分析师：张文朗）

4月新增信贷或低于7000亿，基建按揭边际影响减弱，企业内生需求弱。违约风险抑制企业债融资，社融增量或环比下降。菜价回落，CPI同比或降至2.2%，大宗价格支持PPI降幅收窄。预计工业增加值和投资增速上行，出口回落，进口降幅收窄，零售微降。虽然企稳迹象明显，但基础不牢固，警惕信贷回落对市场情绪的影响。

（详见报告《2016年4月经济金融数据前瞻—预计4月信贷、CPI通胀双回软》，发布日期：2016/4/30，分析师：张文朗，黄文静）

策略

业绩预期改善，市场安全边际抬升。信用风险发酵压制风险偏好。经济向上政策向下，宏观流动性由松趋紧。风险业绩双升，市场波动加大，警惕信用风险发酵和短端利率上行叠加的冲击。小票暂别风险期，但建仓时机还未到。配置建议：防御基调不变，兼顾业绩弹性。5月亮马行业配置为银行（20%）、石油石化（20%）、白酒（中信二级，20%）、传媒（15%）、饲料（中信三级，15%）、医药（10%）；个股等权重组合为：瑞康医药、禾丰牧业、大北农、华策影视、奥飞娱乐、中国石化、兴业银行、贵州茅台、五粮液、长安汽车。

（详见报告《A股市场2016年5月投资策略—风险与盈利双升，防御与弹性兼顾》，发布日期：2016/5/2，分析师：秦培景，陈乐天，杨灵修）

新三板

华强文化是我国旅游及文化产业的领导品牌，有望依靠业内领先的VR技术、顶级内容资源和轻资产模式加速扩张，成为我国文化科技产业领导品牌。公司消费级VR技术全行业领先，经典项目提升公园重游率。并通过轻资产模式开启快速扩张，全国品牌推广元年主题公园业务有望爆发。其文化内容制作领域持续发力，顶级IP+主题演艺相得益彰。维持华强文化2016-18年净利润预测8.52/9.61/11.06亿元， 按除权后股本摊薄EPS为0.96/1.09/1.25元。我们给予华强文化2016年34X的估值（折价80%）， 对应32元目标价（除权前64元）和283.26亿元目标市值， 维持“买入”评级。

（详见报告《华强文化（834793）新三板公司跟踪报告—VR技术+轻资产扩张+优质内容，文化科技产业领导品牌扬帆起航》；发布日期：2016/4/29；分析师：胡雅丽）

公司作为国内流量经营领域龙头企业，今年一季度收入突破1.4亿元，市场龙头地位进一步巩固；短信业务实现同比翻番，毛利率向行业龙头看齐。长期看，公司有望受益于短信业务、流量业务的高速增长，整体业绩空间广阔。我们预测公司2016/17/18年EPS分别为0.64/1.48/2.66元。参考主板及新三板信息技术行业估值水平，我们给予公司2016年28倍的估值， 对应市值为15.68亿元，对应股价为17.79元，给予“买入”评级。

（详见报告《大汉三通（430237）新三板公司跟踪分析报告—国内流量经营龙头地位持续巩固，短信业务增速向行业龙头看齐》；发布日期：2016/5/5；分析师：胡雅丽）

国内大数据市场爆发的核心要件已经具备，2015年国内大数据市场规模已经突破100亿元，市场已经入快速发展的初期阶段，我们判断国内大数据产业发展将和全球市场基本一致，产业的受益顺序为基础设施率先起步，并带来数据分析、数据源、数据安全环节的繁荣。建议从数据源、基础软硬件设施、数据分析应用、数据安全四个维度关注新三板相关优质公司，对应到具体的标的，建议关注数据源领域的数据堂，数据库领域的通用数据，数据分析领域的海鑫科金、美林数据、慧辰资讯，数据安全领域的上讯信息、优炫软件。

（详见报告《新三板大数据行业深度报告—DT时代真正驾临》，发布日期：2016/5/6，分析师：胡雅丽）

非银行金融

刚兑暂无法打破，信用风险正在上升。财富管理公司正在从交易、产品、地域三个角度应对刚兑难题。诺亚财富的长期发展战略和短期产品策略值得借鉴。

（详见报告《财富管理深度调研思考系列之一 —刚兑下的财富管理生存之道》，发布日期：2016/5/3，分析师：邵子钦，童成墩，田良）

目前四家上市保险股2016年平均P/EV为1.04倍，平均PB为1.87倍。估值缺乏上行空间，维持行业“中性”评级。在长期低利率环境的艰巨挑战之下，综合业务较纯寿险业务的利润敏感性低。就寿险业务而言，通过个险渠道的保障型产品提高死差益，在一定程度上弥补利差下行风险，是相对可行之路。因此重点关注业务综合且个险渠道能力强的中国平安和中国太保。

（详见报告《保险行业重大事项点评—利差模式终结，保障转型之路刚刚开启》，发布日期：2016/5/3，分析师：邵子钦，童成墩，田良）

房地产

估值下行终有尽头，业绩改善助力反弹。我们认为，估值底部全靠增量资金入场来确定。目前板块的估值水平，和2015年四季度增量资金入场时的估值水平是类似的。近期销售仍旧良好，政策相对平稳，业绩有望稳步改善，这都是推动板块可能反弹的正能量。我们看好地产板块投资机会，重点推荐华夏幸福、嘉宝集团、新城控股和世联行等。

（详见报告《房地产行业2015年年报暨2016年一季报总评—销售投资明显提升，资金来源持续改善》，发布日期：2016/5/3，分析师：陈聪）

交通运输

从业绩发展趋势看，消费属性较高的航空、机场、供应链及公路业绩表现较好，而货运产业链普遍承压，包括海运、港口、铁路等子板块。预期这一趋势还将延续，建议配置消费属性强、增长超预期的快递物流板块和供应链物流个股，兼具成长、效率和弹性的低成本航空，转型新兴产业个股以及防御属性突出、有提价预期的机场板块，具体标的包括大杨创世、深圳机场、春秋航空、中昌海运、禾嘉股份和深高速等。

（详见报告《交通运输行业2015年年报及2016年一季报总结—业绩大分化，消费交运领衔增长》，发布日期：2016/5/3，分析师：刘正，罗鼎）

计算机

2016年一季报数据显示，行业内生增长风险仍存，外延并表是潜在增长主因。上市公司一季报多数低于预期，传统行业信息化表现相对疲软，行业分化持续。在成长股整体估值调整，风险偏好下降的大背景下，我们推荐两条长期主线：一是以产业互联网推动企业的商业模式颠覆；二是以人机交互为代表的技术创新带来的颠覆。从产业方向重点选择两类标的：（1）业绩增速平稳，政策改革持续存在预期： 华宇软件、启明星辰、万达信息、思创医惠、新大陆、航天信息等；（2）看转型进展、看新估值方式、看产业卡位的“转型”类标的： 鼎捷软件、数字政通、四维图新、上海钢联、威创股份、汇冠股份、天喻信息等。

（详见报告《计算机行业2016年一季报总结—外延贡献主要增长，内生成长风险仍存》；发布日期：2016/5/3；分析师：阳嘉嘉）

电子

OLED曲屏有望成为未来3年消费电子最大趋势。智云股份：OLED曲屏模组自动化设备领军者。柔性OLED模组自动化设备市场需求巨大。受益国际大客户需求拉动，智云未来两年收入望激增。锂电设备开辟新成长空间。维持公司2016年EPS预测1.29元不变，同时上调2017、2018年EPS预测至2.15/2.92元（原预测1.88/2.51元），主因公司柔性OLED模组设备超预期。现价48.29元，考虑增发股本摊薄，对应3年PE 42/24/19倍。目前3C自动化和锂电池自动化设备板块2016/2017年平均PE 50/30倍，维持“买入”评级，目标价60元（2016年50X、2017年30X）。

（详见报告《智云股份（300097）投资价值分析报告—受益柔性OLED应用趋势，自动化设备再迎新市场》，发布日期：2016/5/3，分析师：王少勃）

通信

2015年，通信板块整体营收、净利同比分别增7.69、15.45%；一季度，营收、净利同比分别增长3.54%、6.49%。通过对个股一季报业绩增速、2016年业绩预期增速和2015-18年CAGR进行分析，位于前列的基本是转型与并购个股。建议关注基本面接近安全边际和业绩拐点、新业务新方向可能突破的个股。从行业看，持续看好趋势持续兴旺的互联网基础设施，同时关注新业务和新商业模式如流量经营、物联网及量子通信等。从个股看，看好基本面和技术储备扎实的 网宿科技、科华恒盛、星网锐捷、中兴通讯，关注科大讯飞、茂业通信、天源迪科、宜通世纪、二六三、振华科技、亨通光电、北纬通信等。

（详见报告《通信行业2015年年报2016年一季报报回顾与展望—传统业务景气接近高点，新兴业务发展方兴未艾》；发布日期：2016/5/5；分析师：陈剑）

公司一季报业绩略超预期，移动信息服务开始发力。子公司创世漫道企业短信业务涉及行业广泛、覆盖优质客户，稳定处于行业前三。子公司长实通信具有综合通信网络运维能力，正向全国拓展。公司通过并购和资产置出，全面转向移动信息服务行业，实现轻资产运营。公司形成以信息智能传输和通信网络维护服务为主，聚焦移动信息服务的业务布局，一季度业绩兑现略超预期，预计创世漫道、长实通信2016年净利润为1.14亿元、1.10亿元，上调公司2016-2018年EPS预测至0.36/0.51/0.66元，采用分部估值法分别给予50X、25XPE，合计目标市值84.5亿元， 上调目标价至13.6元，上调为“买入”评级。

（详见报告《茂业通信（000889）2016年一季报点评—业绩略超预期，移动信息服务持续推进》；发布日期：2016/5/3；分析师：陈剑）

家电

一季度，行业整体收入/利润增速双双回暖，盈利能力再创新高。厨电/小家电业绩增速领跑行业凸显稳健成长价值，后续潜力仍足。白电受去库存拖累，后续受益前期地产旺销与炎夏旺季拉动，增速有望逐季改善。维持行业“强于大市”评级，推荐关注三条主线：1）地产后周期受益品种：推荐基本面最早受益的大厨电个股 老板电器，关注华帝股份；推荐去库存预期充分，后续增速逐季改善的白电龙头 美的集团、格力电器、小天鹅A，关注青岛海尔。2）电视互联网板块：推荐 海信电器、港股创维数码、TCL多媒体，关注TCL集团、深康佳A。3）自下而上个股逻辑： 新宝股份、三花股份。

（详见报告《家电行业2015年年报及2016年一季报业绩总结—盈利增速环比改善，厨电小家电增长亮眼》；发布日期：2016/5/3；分析师：金星）

汽车

考虑公司海外业务大幅减亏，结合半年报业绩预增，上调公司2016/17/18年EPS为1.12/1.43/1.65元（2015年EPS为0.30元，原2016/17年EPS为0.61/0.84元）。当前价19.73元，分别对应2016/17/18年18/14/12倍PE。公司业绩见底回升；重大资产重组增厚大股东持股比例，理顺股权关系；轻量化、汽车电子将是公司未来重点发展方向，有助估值提升。结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值为2016年20-25倍PE，目标价25元，上调评级至“买入”。

（详见报告《宁波华翔（002048）跟踪快报—业绩见底回升，股权关系理顺》，发布日期：2016/5/5，分析师：许英博、陈俊斌、高登）

公共事业

公司目前积极拓展省外新能源业务，已公告规划的风光项目规模合计153万kW，随着项目的推进，新能源业务有望助推2016年后的业绩持续增长，预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.71/0.75/0.82元，对应PE为20.8/19.8/18.1倍。国电投集团清洁能源资产规模较大，未上市清洁能源资产利润规模为公司目前水平的10倍以上；公司近两年发展思路清晰，打造清洁能源为主的综合能源服务契合集团发展思路，或将成为集团提速资产证券化的重要平台公司，因此公司应享受一定的估值溢价，给予其2016年28倍合理P/E，对应目标价19.9元，首次给予“买入”评级。

（详见报告《东方能源（000958.SZ）投资价值分析报告—立足河北迈向全国，资产注入或助腾飞》，发布日期：2016/5/3，分析师：崔霖）

火电盈利持续下行，谨慎对待；来水较好或带来水电阶段性业绩弹性，配置价值突出；弹性机会来自于清洁能源注入及电改两维度。水电配置价值突出，推荐 长江电力及 桂冠电力，关注黔源电力及川投能源；弹性角度推荐 东方能源（国电投清洁能源资产注入预期），并持续看好 涪陵电力（国网旗下电改唯一标的）。燃气经历Q1上涨后估值与增长预期较为匹配，无系统性机会，关注接收站价值，推荐 深圳燃气（燃气白马、接收站预计明年上半年投产带来弹性）。

（详见报告《公用事业上市公司2015年年报及2016年一季报回顾—水火盈利分化加剧，电力出奇燃气守正》，发布日期：2016/5/3，分析师：崔霖，王海旭）

环保

目前板块2016~2017年P/E为40/28倍，其中龙头公司在2016年20~25倍，维持“强于大市”评级。从2015年业绩来看，行业景气度继续得到验证，且2016年在手订单执行进度确定性有望提高。就板块配置而言，短期政策层面难现较强催化剂，坚持高景气细分领域中长期配置思路。具体来看，依然重点关注海绵城市领域的 华控赛格、碧水源，直接受益危废领域加速整合的 雪浪环境、东江环保，集中供热领域的 长青集团，再生资源&环卫领域的 启迪桑德、龙马环卫，以及监测领域的聚光科技。此外，“土十条”出台预期或渐强，可阶段性关注相关龙头公司及 永清环保、博世科等标的。

（详见报告《环保行业2015年年报及2016年一季报回顾—业绩高增分化显现，配置精选景气领域》，发布日期：2016/5/3，分析师：王海旭，崔霖）

餐饮旅游

2015年报及2016年一季报显示上市公司增长良好，内生稳健+外延并购驱动行业景气延续高位。我们重点覆盖的16家上市公司2015年营业收入/归母净利/扣非后净利同比增长35.5%/24.32%/20.6%（VS上年13.2%/17.70%/18.3%），盈利能力进一步改善；2016年一季度分别同比增长33.3%/20.5%/26.9%，增长再提速。Q2小旺季启动，五一假期旅游市场持续火爆，迪斯尼开业料将带动行业景气继续上行。个股推荐：年度配置首选估值合理、业绩稳健，同时兼具主题性质的龙头股，宋城演艺、黄山旅游、中青旅；逢低配置成长股以及确定性较强的转型个股，北京文化、众信旅游、腾邦国际。短期建议关注国改重组主题：金陵饭店、桂林旅游、西安饮食、曲江文旅等。

（详见报告《旅游行业2015年年报及2016年一季报总结—旅游消费旺盛，行业增长提速》，发布日期：2016/5/3，分析师：姜娅，王玥）

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