原标题：温莎分享：索罗斯投资启示录

启示一：乱局即大局

索罗斯说过：金融市场天生就不稳定，国际金融市场更是如此，国际资金流动皆是有荣有枯，有多头也有空头。市场哪里乱哪里就可以赚到钱。辨识溷乱，你就可能致富；越乱的局面，越是胆大心细的投资者有所表现的时候。

一项情形变的越遭，就会向上弹的越高。跌的越深，市场越乱就越可能出现大行情。很多情况常常是：市场乱，投资人跟着一起乱。所以我们常常可见到恐慌性卖压，投资人奋勇追高等新闻标题。乱局对冷静的客观投资人来说，正式天赐良机，因为这可能是大捡便宜货的机会，也是财富重新分配的时候。

启示二：见坏快闪

认赔出场求生存是索罗斯投资策略中最重要的原则，那么眼明手快，见坏就闪就是求生存最重要的方式。

1974年，索罗斯在日本股票市场建立极高的持股比例，一日下午，东京某位营业员打电话告诉他一个秘密，内容是告诉他日本人对陷入水门桉件丑闻的尼克森总统反应欠佳，当时正在打网球的索罗斯毫无犹豫地立即决定卖出日本所有股票，由此可见眼明手快是许多基金操盘人的必备功夫。

大部份投资人充斥一种捨不得的情绪，上涨捨不得卖，下跌也捨不得卖，看了难过，杀了手软，出脱往往是波段最低点。

启示三：昨天的历史，明日的走势

索罗斯成功的预测1987年的崩盘，秘诀为何？鉴往知来。

经济危机的爆发，往往是累积长期不稳定的情况所酝酿而发生。历史的经验往往可以预测未来，因为历史是会重演的，所以以史为镜不失为预测的重要方式。

1929年及1987年崩盘类似之处：

短期货币市场利率走扬，造成股市资金动能不足，大量美元流入他国中央银行，美国联邦理事会没有注入等量货币造成资金流动性不足。1987年下跌幅度36%与1929年相似，每日价格的波动与1929年相似。胡佛总统对股灾之初发表谈话，里根总统在股灾发生之初发表谈话，内容与胡佛相似。

启示四：别人话中话，我见财上财——解读能力

一些平澹无奇的话，在索罗斯听起来，可能就是重要的买进或卖出的讯号。这样的启示说明瞭索罗斯一项重要的能力，就是解读。

各国重要领袖、甚至政府领袖、商界人士的重要谈话，都隐含了相当重要的意涵在其中，而差别在于听者能听懂几分、又能执行几分。

1992年德国央行史莱辛革的一习演说提到：如果投资人认为欧元是一篮子固定的货币的话，那就错得离谱了。当年总统为了经济问题，一再提高马克的利率，使得马克变成强势货币，而为了维持汇率的稳定，使得德国及义大利不得不跟进，但是英国及义大利的经济情况不理想，因此苦撑汇率之下，对德国抱怨连连。索罗斯听了史莱辛阁这番话以后，认为其中别有文章，他话中的涵义可能影射虚弱的义大利里拉。事后索罗斯与史莱辛阁谈话，问其是不是喜欢以欧元作为一种货币。史氏回答，他喜欢欧元的构想，但是欧元这个名称则并不喜欢，如果用马克的话，他会比较容易接受。读出弦外之音的索罗斯便立刻放空义大利里拉，大赚三亿，并借了一大笔英镑，改换成马克，又大赚十亿美金。

启示五：小心，明牌就在你身边

明牌就出现在报纸、新闻、电视、广播、甚至口耳相传的小道消息上。

1972年，有一天晚上索罗斯听到了国民城市银行招待证券分析师吃晚饭的消息，这是一件从未发生过的事，虽然索罗斯不在受邀行列之列，但他却敏锐的认为其中必有不寻常的事情要发生，他立即主张买进经营体质较佳的银行股，他的联想是银行业可能要公佈利多消息。果然索罗斯买进的股票获利五成。

启示六：仙人打股有时错，错误为投资之必然

1987年索罗斯仔细检视全球经济大势后，他的结论是：崩溃会从日本开始。当时日本债券市场崩盘，索罗斯研判债券市场的崩盘效应会扩大到股票市场，因为股票市场股价高估的现象远高于债券市场的不合理性，所以他认为日本股市会领先下挫，但没想到投机性的资金反而涌进了日本的股票市场，日本股市又创了新高。

启示七：勇于认错的自省精神

索罗斯相信使他与众不同的最大能力，就是能很快地察觉过错。能做到很快察觉过错，势必拥有较为敏锐的心智及高人一等的勇气。

在索罗斯的理论里，由于他认为人类对事情的认知是不完整的、有缺陷的，所以人类思想天生就容易出错。索罗斯能够了解事实与认知的差距。

启示八：最大天赋——化繁为简

耐烦——好比金融市场若真的要分析起来，铁定没完没了，经济大势、政治影响、个股基本面、历史走势图、产业前景等等分析后，最后很单纯，只是买或不买、卖或不卖的最终判断而已。索罗斯每天阅读十数份各类专业刊物的原因就在此。

索罗斯可以带领即将达到四十个国家据点的慈善组织，也可以跨足不动产、农牧业、网路公司、寿险公司、金融商品、超级市场等各种不同领域，他全部是亲自了解，并不只是听任幕僚人员的建议。而且他每天要花三分之一的时间思考，他并非超人，他只是将化繁为简真正融入到他的投资生涯和日常生活中。

启示九：在前进中整顿

索罗斯要进入美国市场前，他对美国市场并不了解，可是他採用直接进场的方式学习，然后在过程中，时时检讨缺失。先拿一部分金额投入测试一下市场，感觉对了，又印证他的理论，再开始调集重兵，予市场致命一击。

在前进中整顿，不是走一步算一步，而是从行动中积极调整投资策略。

启示十：管理风格

开放式沟通：索罗斯身边的人不是唯唯诺诺的人，而是在不同意见时，勇敢的反驳索罗斯。

不在其位不谋其政：例如有位能力不错的交易员，在不知情下进行了风险很大的货币交易，这笔交易赚了大钱，但索罗斯请他走路，因为若有闪失，是由他自己负起全责，而非手下。

充分授权：例如他多次在跟属下会议中，告诉他们如果看好一项投资标地，为什么下这么少的赌注呢?其实那名部属所投资的金额已经是天文数位，但是索罗斯却是鼓励部属加码，告诉他你的许可权可以这么高，放手去做吧。

恩威并重：他常常问部属问题，让部属难以招架，为了就是要知道负责的人到底了不了解状况，如同台湾王永庆的主管会报，不过他也赏罚分明，让属下又爱又恨。

启示十一：你有没有自己的舞台

人必须有舞台才有发言的馀地，才会受到重视，也可以在政治上谋求更大的商机。

例如上个世纪八十年代末期，索罗斯曾企图说服当时美国总统和英国首相支援一项欧洲的复兴计画，但是这项建议非但没有被重视，还遭受人所嘲笑，他了解必须成为公众人物才能受到重视。于是推动了放空英镑一役，让英格兰银行破产，从此声名大噪，为自己创造了一个舞台。之后还应韩国总统之邀到韩国进行访问，以非正式顾问之名评估韩国进行钜额投资的可行性。

启示十二：要有垃圾里找黄金的慧眼

索罗斯对冷门的东西特别感兴趣，例如在套汇还是一项冷门又无聊的工作时，他把套汇研究得很透彻，一跃成为套汇理论兼操作的大师。

1960年，他发现一家德国保险公司——联合，若以他的资产价值相较，股价实在太低了，他便开始推荐联合的股票，结果此股票涨了三倍。

启示十三：与其听你的摆布，不如照我的规矩

索罗斯说过：“我特别注意游戏规则的改变，不只是在游戏规则里打转，而是了解新的游戏规则何时出现，并且要在众人察觉之前”。他还试图改变游戏规则，在金融市场、政治市场皆然。

例如他不以政治捐献或以资助候选人的传统做法，来作为增加政治影响力的主要方式，而是直接用他的财富支援和与其倡议的议程有关的辩论，希望受教育的大众能认同他的看法，或者捐款给内容涵盖广泛的民间组织及计划，这类的组织有助于改变全国的政治文化。

启示十四：市场，我永远不相信你

索罗斯说过：市场走势不一定反应市场的本质，而是反应投资人对市场的预期。但是投资人往往是不理性的，因此更加深金融市场的不稳定性。

如果偌大的营业厅里，只有两三隻小猫在看盘，这就告诉你该进场了，如果营业厅里挤得水泄不通，连上市上柜都分不清，股票名字都叫不出来的隔壁大妈都告诉你该买股票了，这就是该退场的时候了。

启示十五：神秘第六感

索罗斯很相信他自己的动物本能。每当事情生变，他就会觉得痛，当他直接管理的基金时，就时常会背痛，只要一开始痛，他就知道投资组合有问题，更妙的是如果痛的地方接近腰部就是买超出了毛病，若是左肩痛就是货币方面有麻烦。

重点是：话虽如此，仍然不可忽视专业能力的培养，只是在下注前，不免有犹豫的心理，偶尔找个直觉来说服自己只是帮助投资的果断而已。直觉是帮助决定用的，帮助加码时坚定自己的信心。绝不可倒果为因。

启示十六：存活下来，一切好谈

索罗斯在《金融炼金术》的导论中说：如果我必须就我的实务技巧做个总评，我会选择一个字：存活。

例如：1987年，当股市崩盘，他判断会从日本开始，然后才是美国股市，但是他原本放空的日本市场反走高，使他受到重创，他并没有执迷自己的判断，立刻认赔出场，他的原则是：先求生存，再求致富。所以虽然这次的投资失败，但全年的基金表现仍有14%的盈馀，也为他留下日后大战的筹码，也才有日后“让英格兰银行破产者”的封号。

启示十七：分散风险就是致力于投资组合

不要把所有的鸡蛋放在投一个篮子里。

量子基金会把净值的资本投资于股票市场，而将融资的部分投资于像股票指数期货、债券、外汇等金融商品上。原因是股票的流动性相对于金融商品而言较小，因此将部份的净值资本投资于股票上，万一发生追缴保证金时，就较能避免灾难式的崩盘。

启示十八：最高境界，无招胜有招

索罗斯说，他的特长就是没有特定的投资作风，或者更精确点，他常常改变自己的作风以迁就环境。

量子基金成立以来，有时做多，有时放空，有时玩股票，有时买债券，期货没少过，衍生性金融商品，他还是使用的鼻祖之一，全球各地的主要金融市场大概找不到他缺席的纪录。

1970年代初期，索罗斯开始投资在相当不成熟的日本、加拿大、荷兰，之后又投资石油公司、银行、国防公司、农业公司的股票而获得丰厚的报酬。1973、1974年股市重挫时，索罗斯以放空方式赚钱。

启示十九：融资，小心融资

索罗斯重大胜利中从事的大部分是融资，但是索罗斯并非疯狂地一味运用融资操作，他本人非常了解融资的风险。

索罗斯对融资的观念有几个基本的重点：

1. 基金的净值必须用来支援所使用的融资：

不得超过借贷的融资部分不得超过基金净值，以防举债大于资产的负面状况产生。

2. 对于纯粹的商品类基金，使用的融资倍数十分节制：

太危险的不碰，在索罗斯的认知里，商品类基金的风险较其他大，因此索罗斯在没有太大的把握下，不敢轻易以高杠杆方式操作。

3. 投资组合本身就具有融资效果

索罗斯认为期货、债券、股票各有不同成数的融资保证金，所以不同的投资组合，就出现不同情况及比例的融资成数，所以善用各类商品及工具，就可以变化融资成本。

4. 必须处于正确的行情，才能藉融资来获利

索罗斯相信自己看法正确时，才会大手笔投入。

启示二十：无心差柳尚且成荫，有意栽花当然要发

数十年来索罗斯在很多国家建立他的民主慈善大国，他捐出去的慈善捐款已经超过十三亿美元，他甚至表示希望在死之前把所有的财富都捐出去。

他以慈善为名，在很多国家建立起人良好的政商关係，例如延聘了许多退休的政府官员，姑且不论他是否有所意图，他的努力是有目共睹的，相对的，对他在人脉、在当地国情的了解上，以及他的影响力，势必对他投资有极大的帮助。

启示二十一：见风是雨的联想力

索罗斯说：你的思考一定要全球化，不能只是很狭隘地局限于一隅，你必须知道此地发生的事件，会如何引发另一地的事件。他就是要投资人培养国际观，并且能够找到事件的连动关係。

索罗斯不仅注意公司的体质，同时在意当时的大环境。兼顾微观与宏观，两者是连动密切的。

1970年代中索罗斯曾经放空雅芳股票，他以120元放空卖出，两年后以每股20回补，每股赚了100美元。因为索罗斯洞悉了一个趋势，即人口逐渐老化，化妆品业者收入将大受影响，他并且认为小孩子也不再用那种东西，所以他研判化妆品的销售荣景已经过去了。

启示二十二：亲自了解而不是道听途说

索罗斯订了三十种业界杂志，也阅读一般性杂志，四处寻找可能有价值的社会或文化趋势。他遍览群书的目的，就是要从资料审视有何特殊之处，伺机切入市场。他很清楚，他必须把各种可能的资讯输入脑子里，然后才能有凭有据地输出投资策略。

单是阅读资料，索罗斯认为尚嫌不足，在他有地位及影响力后，他更可以透过亲自了解，实地勘查的方式，更深入了解投资标地。

启示二十三：我不是冷血动物，而是冷血投资动物

索罗斯说过：当我四下寻找一个投资标地时，我便遭遇困难。我并不属于任何特定社会……1947年我到英国，1956年到美国，但我从来没有完全同化成一个美国人。索罗斯从未公开拥抱美国人或犹太人的身分，有些人认为索罗斯没有种族认同。

在索罗斯的投资世界里，他保持冷静，超然，目的取向很重要，目的就是获利，他不随国内多数人起舞，避免跟股票谈恋爱，才不致于冲昏头而感情用事。

索罗斯并未忘本，他一直是他的祖国——匈牙利的长期资助者，在他的办公室内，都还悬挂着匈牙利艺术家的作品。

启示二十四：看到缺点，我就放心

根据索罗斯的理论解释，市场参与者的偏见会影响市场价格，他并且认为有时候不仅影响价格还会影响基本面，所以他在剖析投资标地时，就习惯带着找碴的眼光，试图看出其缺点。因为只要知道缺点所在，他就能领先乐观派的投资大众。

索罗斯常与实际操盘人就投资问题做检讨及辩论，索罗斯的作风就像博士班学生考试时的口试委员一样，不断质疑考生论文的论点，试图找出缺点。倘若一问，问题百出，就不断进行检讨，他的问题又专业又刁鑽，一直到部属回答都正确时，再也没有问下去的必要，才放心进行投资。

启示二十五：低买高卖有条件

从索罗斯的合作伙伴透漏出索罗斯的投资策略为：找寻低估的股票，而且拥有强势产品连锁店的公司。

投资股票或收购其他公司都是要经过精算的过程，我们可以假想今天如果要去顶下别人的店或收购别人的公司，一定要详细推敲卖价是否合乎本质，公司的财产清册、营收状况、每月开支等等各个角度作深入的剖析，用这个价格买下来合理吗？但是事实上投资人并非如此，好像股票跟公司是不关联的独立个体。

启示二十六：我是我眼中的我

索罗斯自从在英镑一役胜利后，就努力转型，开始强化他慈善行为的形象和行为，并转到公共政策的领域，他时常四处演讲、接受访谈、批评世局、批评某国政策不当，俨然成为了政界人士。但是大多数人没有兴趣聆听他的意见，他们所兴趣的是他在金融方面的看法。

在政治人物的眼中，索罗斯不是一个政治人物，连兼职都不被认同，在大众眼光，充其量他只不过是个很敢花、捨得花钱的慈善家罢了。

但是索罗斯不在乎别人怎么看自己，而是在自己怎么做自己，他捐钱、捐设备、设立大学、奖助教授及学生、关心教育议题、网路普及、民生问题、美国对死亡的重视等等都有一定的贡献和成就。

启示二十七：时间换取空间，空间也可换时间

通常大部分的人会认为索罗斯是标准的投机客，这类的人一定没有耐心，专跑短线，如果是以这类的印象看索罗斯，那就失之偏颇了。

例如他在1989年到1992年重创英格兰银行，索罗斯就佈局了三年，他只对一个只是预判，但尚未实现的局面等了三年，所以我们能说他没耐心吗？

对相于长期投资的观点，索罗斯只是不用长期时间来换取上涨的空间，因为只要价格满意，“朝买进、夕可卖出”，时间长短并非考虑的重点，因为目的已经达到了，然后他再争取时间找寻下一个目标。

启示二十八：果断

索罗斯有一点非常重要的特色：说做就做，剑及履及的果断行动力。

例如在1974年，当索罗斯接到一通东京营业员的电话，觉得当时环境不利，在日本拥有极高持股部位的索罗斯，立即毫不犹豫做出出脱的决定。当做决定的时机成熟时，他绝不花十五分钟以上的时间做研究。

索罗斯说过，日本是他喜欢的地方之一，他愿意在他喜欢的市场里，全部撤出，必然是他研判局面可能生变。但是对于尚未发生的事，能够勇于即刻做决定，没有半点迟疑，这样的果断利，的确超乎常人。

启示二十九：彻底分工就是彻底成功

索罗斯的金融生涯里曾经有一度遭遇瓶颈，他衣食无虞，基金规模不断扩大，但是他的精神却几近崩溃，他对眼前的成就忽然起了疑心，结果又与妻子离异，与工作伙伴拆伙。当时他设法找人分担经营基金的责任，不断地徵人访才，找到人之后，却又放心不下，能然过问业务，甚至还是自己做决定，结果导致量子基金出现后首度亏损。

经过多次教训，他真的做到交棒的动作，把业务逐渐转给一些手下悍将，他将许多重要的工作充分授权给下属负责，当然本人仍然关心基金的运作，也随时提供建言，结果量子基金之后又创造了另一波高峰。

启示三十：冒险不是忽略风险，豪赌不是倾囊下注

翻开索罗斯征战金融界的纪录，一般人都会被他出手的霸气吓到，也可以说豪气。很多人误以为只是命运之神特别眷恋索罗斯，认为只是赌赢罢了，赌输了还不是穷光蛋一个。

其实索罗斯在从事冒险之前，是评估过风险，下过研究功夫的，他的冒险并不是不顾安全考量，赌资虽大但不是他的全部家当。他虽然时常豪赌，但也会先以资金小试一下市场，绝不会财大气粗到处拿钜资作战。

启示三十一：政府护盘，反向指针？

经济学家眼里政府以任何方式介入股市都是不当的做法，但并不为索罗斯所赞同。但索罗斯也不完全赞成政府干预，他赞成有一个有力度的国际央行之类的组织，足以解救濒临危乱的经济，他并没有明讲是否赞成各国政府介入。

例如1997年的金融风暴，从泰国央行喊话开始，到马来西亚、印尼、新加坡、台湾、香港、韩国、每一个政府的央行皆大力护盘，但是结果不但徒劳无功，而且更加惨重。政府的护盘有时可成为市场变盘的警讯，所以在投资前，要考虑政府的态度，它有可能成为研判走势的反项指针。

启示三十二：不是闲人闲不住，真是闲人非等闲

我们仔细研究一些金融股市大亨的行事模式后，我们可以发现他们并不是整天忙忙碌碌地盯着大盘，为一两天的涨跌神情紧张地喊进杀出。例如股神巴菲特，并没有一般大众印象中的忙碌生活。他的公司并未设在繁华的市中心，而是设在遥远的内布拉斯市。最重要的办公室里，甚至没有计算机或股票交易的终端机。巴菲特说：没有热闹的小道消息，才能冷静思考。

索罗斯的量子基金的管理工作早就落在他的手下身上，他曾说，他一天要花三分之一的时间思考，并澄清自己对于将要往何处去、世界要往何处去等问题的想法。索罗斯也说过，自己一直未涉入过程中，他是以一个思考的角度参与，思考就是要置身事外，保持自己的客观与超然。

启示三十三：要效法索罗斯先定位自己

因为索罗斯的成功造成所有避险基金的经理人都流行一种“只管总体金融面，不从事证券分析”的流行现象，每一个人都想跟索罗斯一样，做一个总体经济面的宏观投资人，不必再从事选股的工作。这些基金经理人忽视为上市公司做基本分析，不看年度报表，不管企业界的问题，也不管他们的竞争力，每一个人都想成为另一个索罗斯。

但是其时每个人遭遇不同，所罗斯一开始就接触套汇，加上他特殊的欧洲背景，促使他在套汇领域勤加鑽研，所以他必须熟悉市场大势，但是一般的金融工作人员，不思在自己的领域中，坚守岗位，只是一味的跟进成功之后的索罗斯脚步，结果导致自己的失败。

启示三十四：我看我我且非我谁装谁谁就是谁

从索罗斯所扮演的角色来看，包含生活各种差异极大的事物，他可以说是一个慈善家，又渐成一个政治家，他自视是一个哲学家，在金融领域方面又是一个投资家，他也擅长鑽法律漏洞，利用法律规定不严的灰色地带，取巧行事。

很清楚的，索罗斯不以现状满足，仍朝理想迈进，不以事多而苦，仍一一厘清完成，多重的角色在他身上，虽不甚协调，但是他成功演出每一个角色，在每个角色，都尽力表现。

启示三十五：风雨不惊无怨无悔

1987年的股市崩盘，索罗斯猜错了崩盘的排序，于是造成他损失极为惨重，当然有记者问到他对此次重挫的反应，索罗斯只说：我觉得很有趣。索罗斯的朋友说过：索罗斯面对崩盘时表现镇定，索罗斯认赔的态度比我见过的任何人都好，他可能认为市场没照他的想法演变，但既然出了错，经他理解后，就大步离去，不再留连了。

索罗斯不管赚钱也好，亏前也罢，一切的结局都是荣辱不惊，在他的人生里，钱已经不是这么重要，赚钱是他的工作，不是他的目的。这样的修为值得每一个投资人努力培养与学习。

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