原标题：鼠年来临 白酒板块还会持续“牛气冲天”吗？

纵观2019年的白酒行业，注定是不平凡的一年，既有茅台、五粮液携手双双步入千亿营收规模，也有强势酒企诸如汾酒、古井贡酒和牛栏山等迈入百亿阵营。近期，白酒企业更是密集召开经销商大会并确定2020年的工作重心，一二线名酒企纷纷定调稳中求进，力求高质量增长，资本市场也已接受并认可。

证券机构普遍认为，2020年白酒行业将在份额抢夺和消费升级大背景下实现稳健增长、白酒板块估值水平处于历史平均值，估值与预期增长相匹配等因素支撑，行业长期成长逻辑不变，行业利润空间足够大，市场份额继续向名酒集中，业绩成长确定性高。

文/佳酿网团队

据了解，业内普遍将2019年视为白酒行业分化的开始，而今年白酒行业分化也将进一步加剧。不同价格带之间进行分化，高端是最景气的，次高端短期压力相对较大。高端白酒体现在价格，次高端和区域性白酒体现在销量。而区域名酒到达一定体量后，开始扩张到省外。汾酒、牛栏山属于全国性的品牌，去年充分利用经销商的能力，在华东华南市场发力，取得了不错效果。古井、今世缘则是区域性的全国化，在周边市场也取得了比较好的效果。

招商证券研报指出，高端白酒三强，强基固本，再启征程，其中，贵州茅台规划打消市场担忧，次高端名企跑马圈地，目标调低兼顾质量，区域龙头立足本埠深耕，寻求省外战略布局。酒企2020年规划清晰后，估值修复有望开启，确定性品种首选贵州茅台、五粮液，弹性品种推荐泸州老窖、今世缘、古井贡酒，布局逐步调整的洋河股份。

财富证券则认为，只要市场供需状态不发生改变，高端白酒市场将持续扩容。五粮液、泸州老窖一年以来控货挺价、品牌营销的工作完成的较好，无论是产品升级还是市场，2020年均有一定的成长空间。次高端市场竞争依旧激烈，看好品牌力强、本土市场稳固、仍有升级空间的区域龙头的发展，推荐关注古井贡酒等。

需要指出的是，目前白酒行业的增速有所回落。2017年第三季度，茅台的业绩出现了翻倍的增长，起到标杆作用，其它酒企不甘落后，都开始了高速增长，因此2018及2019年大家都面临着比较高的基数。因此从增长节奏来看，很多酒企都有下调增速目标，例如，茅台今年计划营业总收入同比增长10%，泸州老窖老窖也给出了两位数的增长目标。

在业内人士看来，本轮白酒行业相比之前更为理性、谨慎，尤其是头部企业的竞争趋势，都制定了更加科学的目标，这利于降低管理风险，降低落空实现目标的风险，体现了白酒行业的市场化和企业们的理性化。同时，业内也强调，这些公司的增长并没有失速，只是增速适当的有一些回落，其中高端白酒平均降速5个点，次高端平均降速10个点，没有出现负增长或失速的情况。

而方正证券研报也持相似观点，次高端方面，市场认知预期在逐步提升，次高端是行业成长大趋势，未来3-5年的确定高增长价格带，坚定看好;高端板块受茅台业绩以及批价表现，情绪受到影响，但高端酒春节以走量为主，五粮液目前渠道库存不高，个别区域已断货，看好节后批价回升催化新一波行情。整体看，白酒行业趋势仍在向上，确定性高，已经连续三年高增长，速度放缓在预期内。(本文不构成任何投资意见，据此操作风险自负，投资有风险，入市需谨慎。)

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