晨会1209|资金博弈的性价比显著降低

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秦培景|中信证券A股策略首席分析师

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策略聚焦|资金博弈的性价比显著降低

近期市场韧性主要源于预期反复下的资金博弈,包括PMI超预期驱动短期资金“返场”,以及外资主动持续流入。前者仍需逆周期政策预期支撑,但预计近期政策定调将依然保持定力;后者在中美博弈关键时点临近,不确定性上升压力下,料会受到抑制;再考虑机构“抱团”压力和来年1月解禁高峰,预计资金博弈的性价比将显著降低,市场韧性将减弱,建议继续“猫冬”防御,坚持配置低估值品种。


风险因素:中美博弈反复,11月国内实体经济数据明显弱于预期。


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诸建芳|中信证券首席经济学家

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宏观|如期完成三大目标不动摇:2019年12月中央政治局会议精神学习

2019年12月中共中央政治局召开会议。会议指出“2020年是全面健康小康社会和‘十三五’规划收官之年”,同时是三大攻坚战的关键之年,因此经济稳增长对于2020年决胜之年至关重要。逆周期调节政策将持续助力,扩内需将成为稳增长的重要抓手,改革开放力度也会继续加大。预计明年经济将实现6%的增长。



明明|中信证券首席FICC分析师

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固收|三大任务叠加下的政策取向:政治局会议的六大要点

本次会议相对7月会议变化不大,我们认为当前的经济增长正处于政策的合意区间,财政政策虽是稳增长主角,但力度和节奏也会偏稳。我们预计明年十三五规划、小康社会、三大攻坚战的完成压力不大,财政强刺激的可能性不高,但货币仍有宽松必要,政策上可能会倾向于结构性的货币政策、财政政策和产业政策等的协调配合。


风险因素:市场流动性出现大幅波动,宏观经济不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价超预期波动。


诸建芳|中信证券首席经济学家

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宏观|低基数叠加内需小幅改善带动进口增速回升:11月进出口数据点评

11月进口受到低基数、内需小幅改善及中国对美农产品采购等因素影响出现大幅回升,实现正增长。出口仍然受到外需和加税的拖累持续负增长。整体来看,不考虑基数效应,外贸增长动力较弱。预计在中央政治局会议提到的“确保全面建成小康社会和‘十三五’规划圆满收官”和“保持经济运行在合理区间”的政策目标下,逆周期政策实施将改善国内需求,进一步提振进口增长。


杨灵修|中信证券海外策略首席分析师

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海外策略|2020年美国市场投资展望:谢幕牛市

展望2020年,我们判断企业盈利下修将导致美股出现8-10%的跌幅,美债收益率曲线继续陡峭化利好短端国债、利空长端,而美元也将逐步走弱。货币政策方面,预计美联储仍将维持宽松基调,在核心PCE增速接近、甚至达到2.5%以前,不会重启加息周期,明年将更多依赖量化型工具来解决结构性问题。


风险因素:1)美国与主要贸易伙伴摩擦大幅升级;2)全球央行货币宽松低于预期;3)美国居民消费出现大幅下滑;4)美股公司回购显著下降。


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许英博|中信证券科技产业首席分析师

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前瞻|电信铁塔资产的全球比较研究

电信铁塔行业商业模式优异,企业客户关系、现金流入长期较为稳定,符合长线资金配置偏好,亦是利率下行主要受益资产之一。全球铁塔资产在核心业务逻辑层面较为相似,定价模式为主要差异,中国铁塔采用成本加成定价,国内份额占比近97%。电信铁塔资产估值可采用EV/EBITDA、P/AFFO等相对估值方式,估值水平受成长性、利率水平、企业设立方式等因素影响。源于会计准则等层面差异,国内电信铁塔资产估值宜更多参考亚洲可比企业,而非欧美市场。


风险因素:国内5G网络建设不及预期、3G网络加速退网风险;电信铁塔租赁价格持续下调风险;中国电信、中国联通网络和建进度缓慢风险;国内宏观经济增速下行超预期风险;公司利润增速放缓、股息率改善不及市场预期风险等。


王喆|中信证券化工行业首席分析师

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苏博特(603916):

外加剂龙头,扩张正当时

公司是国内混凝土外加剂龙头,依托建科院平台具备技术优势,盈利能力行业领先。在2020年基建托底发力,龙头份额提升的预期下,公司凭借内生+外延双重驱动,业绩有望实现快速增长。预测2019-2021年公司实现归母净利润3.10/4.02/5.07亿元,对应EPS预测分别为1.00/1.29/1.63元。给予2020年15xPE,对应目标价19.30元。首次覆盖,给予“买入”评级。


风险因素:基建、房地产投资增速大幅下滑;产品价格快速下跌;原材料价格波动;规划产能投产不及预期。


明明|中信证券首席FICC分析师

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固收|所谓信仰和金边属性:16呼和经开PPN001违约点评

市场没有平白无故的“所谓信仰”,城投也没有不可打破的“金边属性”。这两个词从出现就是无根之水,定性与定量相结合才是中国特色信用债市场投研的立足之本。


风险因素:政府协调意愿不足,违约最终解决方案低于市场预期,资金面出现收紧,信用分层持续恶化,资金传导不畅导致再融资难度加大等。


陈聪|中信证券基地产业首席分析师

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地产|物业管理:后勤保障服务社会化改革的政策机遇

我们认为,非住宅物业管理行业的弹性,一部分来自于后勤保障服务社会化的改革。随着简政放权推进,改革成效愈加显著。具备跨赛道品牌效应的国企,则在各条细分业态赛道竞争中,占据优势。


风险因素:行业尽管有盈利能力提升空间,但长期来看仍应是低毛利率的。


弓永峰|中信证券电新行业首席分析师

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电新|充电桩:政策加强充电行业支持,重点推荐特锐德

国家规划及地方政策加强对充电行业支持力度,预计行业由民营充电运营商主导的竞争格局日渐清晰,充电行业迎来加速发展期。重点推荐充电网运营龙头特锐德,维持公司2019/2020年净利润预测3.5/6.1亿元,现价对应PE为47/28倍;维持目标价22元及“买入”评级。


风险因素:政策落地不及预期,市场竞争加剧,充电利用率提升不及预期。


李建伟|中信证券军工行业分析师

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军工|增长明确估值消化,板块配置价值凸显

当前军工行业估值已消化至低位,纵向看,军工指数当前动态PE处于近5年前7%分位,横向看,核心军工标的未来三年PE基本与通信、电子、计算机、机械相当,有资产注入预期个股备考PE接近美国军工股水平。军工行业增长确定,即使不考虑改革、资产注入等预期因素,业绩增速与估值也趋于匹配,板块配置价值凸显。


风险因素:军民融合政策支持低于预期,军工领域国企改革进度慢于预期等。


陈俊斌|中信证券制造产业首席分析师

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拓普集团(601689):

新客户增量可期,盈利能力弹性大

公司是国内汽车内饰、底盘系统行业龙头,业务布局前瞻,技术和产能储备丰厚;预计未来随着资本开支放缓,特斯拉等新客户导入,盈利能力有望持续回升;考虑公司未来2年盈利弹性,我们认为公司合理估值为2020年30倍PE,对应目标价19.5元,维持“买入”评级。


风险因素:下游汽车销量回暖不及预期;特斯拉销量增长不及预期;特斯拉新订单不及预期;新产品投放不及预期。



比亚迪(002594/01211.HK):

电动销量仍在低位,供应链开放可期

虽然公司受行业补贴退坡扰动销量,盈利短期承压,但中长期看,公司作为电动车龙头,具备“爆款新能源汽车”能力,并通过技术创新持续降本,有望在经历补贴驱动到市场驱动后享受新能源汽车未来增长红利;且供应链开放迈向新的台阶,价值有望显现。当前市值具备高安全边际,继续推荐,维持公司(A+H股)“买入”评级。


风险因素:公司新能源汽车产销不及预期;新能源汽车政策波动;云轨推进不及预期。


盛夏|中信证券农林牧渔行业首席分析师

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天康生物(002100):

公司的养殖确定性来自何处

生猪养殖布局以新疆为主,逐步向河南、甘肃扩充,区位优势明显,出栏确定性较强,预计19/20/21/22年可实现84/180/250/350万出栏。我们采取分步估值法,给予公司2019年生猪业务5倍估值,疫苗40倍估值,饲料和农产品业务10倍估值,维持前盈利预测,目标市值225亿。维持“买入”评级。


风险因素:非瘟疫情进一步加剧,出栏不及预期。




>>>会议提示<<<


电话会议:明年基建和房地产对于铜需求的边际拉动如何?

时间:2019年12月9日10:00

主持人:李超

邀请专家:上海有色网铜行业首席分析师 叶建华


电话会议:近期A股、港股、政策核心观点交流

时间:2019年12月9日15:30

主持人:秦培景

主讲人:秦培景 杨灵修 杨帆


电话会议:注射剂一致性评价进展及对药品包材辅料行业影响

时间:2019年12月9日20:00

主持人:田加强 刘泽序

嘉宾:国内知名上市医药企业采购经理




>>>评级调整<<<


注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用



>>>近期重点报告回顾<<<




策略聚焦 12-08|资金博弈的性价比显著降低

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