奇瑞易主延宕十年的上市计划即将重启？

经济观察网记者周菊 12月4日，长江股权交易所发布公告称，奇瑞控股集团有限公司（下称“奇瑞控股”）与奇瑞汽车股份有限公司（下称“奇瑞股份”）的增资扩股项目均已成交，投资方为青岛五道口新能源汽车产业基金企业（有限合伙）（下称“青岛五道口”），而非此前盛传机会较大的腾兴长三角（海宁）股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“腾兴长三角”）。

公告显示，青岛五道口向奇瑞控股投资75.86亿元，持股比例为30.99%；向奇瑞股份投资68.63亿元，持股比例为18.5185%，总计投资超144.4亿元。至此，前后历时两年的奇瑞增资扩股项目终于落锤，但业内围绕这宗交易而产生的好奇却只增不减。这个此前名不见经传的神秘大股东到底什么来头？高达144亿元的资金从哪里来？新股东入主会对奇瑞管理及运营产生怎样的影响？这些均成为外界关注的焦点。

随着相关方的消息释放，问题的答案开始逐渐明晰。奇瑞内部人士对经济观察报记者表示，按照规划，青岛五道口将在元旦前后完成奇瑞控股和奇瑞股份的股权交割。届时，青岛五道口将成为两者的最大股东，青岛五道口对奇瑞的持股占比将达到51%，奇瑞控股、奇瑞股份将发生改制。从股权结构看，具有政府国资背景的芜湖市建设投资有限公司（下称“芜湖建投”）退居奇瑞控股的第二股东，即将失去对奇瑞控股和奇瑞股份的控制权。

但上述奇瑞内部人士透露，芜湖市政府对于奇瑞的管理和运营仍具有一票否决权，在奇瑞的发展上举足轻重。而新股东也采取了稳定为主的方式，奇瑞一位高层表示，新股东在入股后表达了“帮忙不添乱”的立场。青岛五道口接下来将参与奇瑞管理，但至少一年内不会介入公司的运营之中。“高层不变，管理架构保持不变，但后期可能会派驻一位总经理人选和财务方面的高管。”奇瑞上述高层表示。奇瑞股份总经理一职目前由董事长尹同跃兼任，上一任总经理是陈安宁。

“作为新股东，稳定目前的管理层，逐步改革注入新活力，是最重要的。新股东到来将使得奇瑞在未来竞争中更有实力，这是一个好事。”有分析人士对经济观察报记者表示。奇瑞内部人士消息表示，新股东进入后或将引入新的融资计划、上市计划。并且在有增长的情况下，奇瑞有可能将在青岛建设增量产能。

颇具戏剧性的是，在奇瑞公布增资扩股成交的同时，长安新能源的增资扩股事宜也宣布落定。在过去的一段时间内，这两家车企的增资扩股被视为国资改革的新看点，而两者此次同时落地，加上进入最后执行阶段的一汽整体上市重组等多重模式，似乎为国企改革开辟了另一条可能的道路。

溢价一亿出手青岛五道口基金是谁？

奇瑞的接盘者显得陌生而神秘，到底是谁能吞下奇瑞这个庞大的企业？资料显示，青岛五道口成立于今年8月22日，直接公告发布只有三个多月，其主营业务为投资与资产管理、投资咨询等，第一大股东及执行事务合伙人为北京五道口投资基金管理有限公司。

早在11月中旬，就有传闻青岛五道口将以新投资者身份参与奇瑞增资扩股项目。彼时，奇瑞汽车内部人士表示，增资扩股项目已经征集到两个意向投资者。而这两个投资者分别指向青岛五道口及腾兴长三角（海宁）股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“腾兴长三角”），且两者均向奇瑞交付了50亿元的诚意金。按照要求，如果这两个投资方中途退出，就要向奇瑞支付高达十亿元的违约金，两个项目总计20亿元的违约金。并且，芜湖市要求意向投资者需要在签约前将资金汇入账户。

此前，业内普遍认为在今年7月刚注册、有着海宁市政府背景的腾兴长三角机会比较大。启信宝信息显示，海宁市人民政府国有资产监督管理办公室为腾兴长三角的疑似实控人，间接控股比例达到42.21%。但最终，青岛五道口出人意料地得到了投资机会。

图片来源：启信宝

对此，奇瑞方回应称，青岛五道口在与腾兴长三角的角逐中胜出，主要是因为青岛五道口“更匹配”。有分析人士认为，其所指的“匹配”，或指向青岛五道口有奇瑞现股东的身影，而这在一定程度上缩短双方的磨合期。信息显示，青岛五道口的委派代表为焦树阁，而焦树阁任总裁的鼎晖投资是奇瑞在2009年通过私募引入的股东之一。目前，鼎晖投资旗下两基金分别持有奇瑞股份2.61%、0.74%的股权。值得一提的是，焦树阁毕业于山东大学，“不知道其中有没有山东大学校友在中间周旋”，有业内人士如此分析。

图片来源：启信宝

另外青岛市即墨政府对该项目的支持及对新能源汽车地方性的支持政策，也被认为是奇瑞选择青岛五道口的原因之一。有消息显示，此前青岛五道口向奇瑞汽车支付的50亿元诚意金就是来自青岛市即墨区政府，但该消息没有得到相关方确认。“青岛五道口是比较有名的，他们投资了很多非汽车项目，这为奇瑞后期的发展提供了更多的资源。”奇瑞上述高层表示。

在汽车的招商引资方面，青岛政府在今年9月发布《关于加快新能源汽车产业发展若干政策措施的通知》，在新能源汽车项目投资、达产、车型投放等方面均提供相应资金奖励。有消息称，此次增资扩股完成之后，奇瑞汽车有可能在青岛即墨区落户一家整车厂，业内猜测可能是此前盛传与海宁市政府合作的新能源物流车项目。

此次投资总金额高达144亿元，巨额资金的来源也成为业内关注焦点之一。从青岛五道口信息看，公司账面很难有如此高额的现金储备。根据公告，截止到2019年9月30日，北京五道口的总资产为6943万元，收入为2175万元，净利润为1267万元。

不过，青岛五道口基金有着山东国企背景。山东高速发布的信息显示，青岛五道口基金总体规模为20.2亿元，其中20亿元来自于山东高速集团旗下两家公司。基于此，业内人士分析高额资金可能来自国企股东的支持，或北京五道口背后的股东——北京新华财富投资管理有限公司及北京金日国际广告有限公司等相关方。而为了争夺奇瑞，青岛五道口以溢价一亿元的交易价最终胜出。

“新奇瑞”走向何方？

青岛五道口的140亿元巨资注入，将直接解决奇瑞因业务发展带来的对资金的渴求。奇瑞在官方资料中坦承，面对“新四化”行业变革，奇瑞实现“2025战略”规划落地需要巨大资金投入，而作为国内一家没有上市的汽车集团，奇瑞的融资成本较高，因此引入战略资本非常必要。

奇瑞方面表示，此轮募集资金的用途将是偿还负债以及现有业务、新业务的发展和日常经营。从财务指标看，奇瑞控股和奇瑞股份此前均处于亏损状态，且负债率高企。

今年上半年，奇瑞控股净利润为-1.55亿元，资产总额为904.17亿元，负债总额达到685亿元；奇瑞股份的净利润为-13.7亿元，资产总额为830.8亿元，负债总额达到622.9亿元。除此之外，财报显示奇瑞还有多笔到期债券及银行贷款需要兑付及偿还。

从中长期来看，业内认为青岛五道口的进入或将给奇瑞汽车带来更多融资资源，甚至会加快奇瑞上市的进程。根据山东高速的公告披露，青岛五道口的控股股东——北京五道口由清华大学经管学院及清华大学五道口金融学院的知名校友发起创办，以PE投资、企业并购重组及并购基金和产业基金为主要业务，曾主导设立了多个上市公司并购基金、股权投资基金及政府PPP基金。

而对于此前业内人士及奇瑞内部担心的管理层大动荡，目前来看短期内似乎不会发生。按照青岛五道口的说法，其将“帮忙不添乱”，协助奇瑞建立更加市场化的激励机制、增加资源资金的引入、加强资本运作，协助“奇瑞2025战略”落地。而双方发布的新闻稿中也表示，奇瑞人是奇瑞发展的基石，新股东将首先把自己变为奇瑞人，相信奇瑞终将在奇瑞人手里实现腾飞。

在这样的前提下，目前奇瑞内部除了少数部门正在调整，为新股东方的管理人入驻做准备，董事长职位及基本的管理架构维持不变。事实上，作为地方国企，奇瑞此前被诟病最多的就是公司机制。与长城、吉利等民营企业相比，奇瑞在灵活性上较为欠缺，这一定程度上影响了奇瑞汽车的发展。而在本次混改后，多元的股权结构会为其发展带来怎样的改变，让外界充满了期待。

目前可以预测的是，青岛即墨未来可能会诞生奇瑞汽车新的生产基地。对此，奇瑞内部人士表示，奇瑞工厂建设事项会按照规划执行，如果市场有增长，不排除会把新的产能投到青岛，但其明确青岛只做增量，芜湖的生产基地并不会受到影响。

在前期积累和新技术的加持下，奇瑞今年在终端市场出现了较好的增长态势。数据显示，2019年1-10月，奇瑞控股集团累计销售汽车57.7万辆，其中奇瑞品牌累计销量同比增长6.7%。而这也是青岛五道口选择奇瑞的原因之一。此外据悉，青岛五道口对中国汽车市场及自主品牌发展较为看好，并认为新能源汽车市场将有非常大市场空间。

最为重要的是，奇瑞此前已经搁浅多年的上市计划将重新启动。“究竟是分拆还是整体上市，目前还没有想清楚。”奇瑞上述高层表示。北京五道口董事长、创始合伙人周建民对媒体表示，“奇瑞10年前就该上市了，但是错过了时机。这方面是奇瑞的短板，我们是优势。”未来，青岛五道口将加强奇瑞的资本运作，包括加快核心资产上市、调整出售非核心资产等形式，预计未来5年可为奇瑞获得的资金规模在500亿元。

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