原标题：【平安策略】科技新基建是政策重要发力点——策略周报20200223

第一，疫情蔓延得到初步遏制，A股延续震荡向上态势，科技新基建板块将继续受益于政策发力。随着湖北省外新增病例的大幅减少，在逆周期调控和资本市场改革推进的催化下，市场资金交易日益活跃，基金募集热潮持续，上周融资买入规模超4500元创去年4月以来新高。我们维持A股波动上行的中长期判断，短期来看新基建板块将陆续受益于政策发力和复工推进，一方面是政治局会议重点提出的生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等新基建板块，另一方面是相应的工业周期板块也将迎来部分估值修复。

第二，货币政策持续助力企业信用环境修复，疫情拐点到来前大概率延续宽松。从MLF降息10bp到1年期、5年期LPR报价分别下降10bp和5bp，再到央行副行长表示综合考虑经济增长、物价等基本面情况下，可能会对存款基准利率进行适时适度调整，均有助于降低企业融资成本，维护企业稳定经营。在疫情冲击下，稳增长仍是当前首要任务，2月21日政治局会议提出稳健的货币政策要“更加”灵活适度，我们认为在疫情拐点到来前，货币政策仍将保持宽松。

第三，基建稳增长重要性凸显， 5G等新基建产业链等高景气仍将延续，复工后低估值的工业周期板块有望修复。 疫情短期冲击居民餐饮购物旅游等消费的背景下，基建投资扩内需的重要性凸显，包括以 5G建设为代表的新基建、以城际交通、冷链物流为代表的交通物流网络建设和以生态环保、市政、医疗等补短板领域。我们认为，新基建加码将给 5G、云计算、工业互联网等产业链带来更多业绩支撑，各类项目的陆续开工或提振机械设备、钢铁、建材等产品需求，低估值的周期板块有望修复。

■ 基建稳增长下的投资机遇

当前基建稳增长重要性凸显，重大建设项目复工提速。2月 21日，中共中央政治局召开会议，强调要积极扩大有效需求稳定经济增长，我们认为，受疫情影响居民减少餐饮、购物、旅游等消费的背景下，投资尤其是基建投资的逆周期调控的重要性凸显，此次会议也再次强调了要加大新投资项目开工力度并加快在建项目建设力度，重大基建项目复工加速。 目前全国多地已积极响应，有序推动重大项目复工复产，基建提速预期下，螺纹钢期货价上周继续反弹 2.5%。

专项债扩容前移为基建提供资金保障，财政紧平衡压力下引导社会融资落地可期。2019年基建投资增速仅为 3.8%持平前值，基建并未显著反弹主要受专项债有超 70%的资金用于土储和棚改、地方政府隐性债务监管较严、减税降费和地产调控下财政收入承压等因素的制约。 目前来看，虽然地方隐性债务管控尚未放松，因城施策下地产调控仍以“稳”为主，疫情下减税降费和财政补贴等积极财政的实行仍给地方财政带来一定压力，但随着专项债扩容且向基建倾斜的前移发力，以及信贷流向实体企业的加持，基建投资的资金或得以保障。截至 2月 21日，今年已累计发行新增专项债 8026.6亿，较去年 1-2月累计 3078亿元的发行规模增长 161%； 并且，目前发行规模占提前下达的 1.29万亿新增专项债限额的比重为 62%，较去年 1-2月提前下达 8100亿限额的 38%的发行进度明显提速。 而在去年 9月国常会提出专项债资金不得用于土地储备和房地产领域的约束下，今年新发的专项债中有超过四分之三的资金投向基建领域。

除此之外，城投预计将受益于再融资环境改善助力基建，后续积极探索多种社会融资渠道也有望积极落地，包括降低资本金比例，发行永续债等权益型、股权类金融工具筹措资本金，探索PPP+专项债券模式，引导险资等长线资金投资基建项目等。

信息网络建设等新基建、市政民生补短板领域和交通物流网络建设或是基建重要发力点。我们认为，在传统铁公基投资增长边际弱化的毕竟下，今年基建投资将主要集中在科技新基建和补短板领域。 一是信息网络建设等新型基建，去年中央经济工作会议再次强调要加强战略性、网络型基础设施建设并稳步推进通信网络建设，当前疫情正催化产业智能化升级，为建设智慧城市、物联网等，云计算、大数据的应用以及5G网络建设将加速，工信部2月22日已召开会议强调要加快5G商用步伐，做好5G发展和复工复产工作，三大运营商和各地政府近期也都在积极部署5G建设规划。二是以生态环保、城市改造、医疗设施等为代表的市政民生补短板领域，生态环保是2019年增速最快的基建投资领域，2020年亦将继续加大投资以实现污染防治攻坚战阶段性目标；市政建设预计将主要集中于市政管网、城市停车场建设、老旧小区改造等；另外，此次疫情也体现了我国公共医疗设施的不足，资金对医疗基础设施建设补短板的支持力度预计将有所提升。三是以城际轨道交通、机场、冷链物流等为代表的交通物流网络建设，交通强国建设背景下，除川藏铁路等重大项目建设外，城际轨道交通、机场建设等将持续推进；而在消费升级趋势下，农产品冷链物流基础设施补短板建设也将成为资本支持的重要方向。

因此，我们认为新基建对应的科技主线以及传统基建对应的低估值周期板块均值得关注。一方面，新基建因其战略地位和相对较高的投资回报率将吸引更多资本加持，有序复工后网络建设的陆续推进有望给 5G、云计算、工业互联网等产业链带来更多业绩支撑。 另一方面，机械设备、钢铁、建材等有望受益于基建提速带来的需求增长，目前相关行业 PB估值处于 2010年以来的 10%-35%区间，具有相对低估值优势。

■MLF、LPR降息落地降低实体经济融资成本

事件：2020年2月17日，央行开展2000亿1年期MLF操作，中标利率3.15%，较此前下降10bp； 2月20日，最新贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为4.05%，较上月下调10bp；5年期以上LPR为4.75%，较上月下调5bp。

点评：当前货币政策继续呵护实体经济融资，宽松基调未变。 继此前逆回购降息10bp后，上周1年期MLF降息10bp和1年期LPR报价下调10bp如期而至，有利于促进贷款利率的进一步下行，用中长期资金投放回笼此前的短期逆回购，表明货币政策可能在从短期对冲流动性缺口向中长期经济稳增长过渡。在2月19日央行发布的四季度货币政策执行报告中，连续两个季度未提“货币总闸门”，认为短期要把疫情防控作为最重要的工作，妥善应对经济下行压力，预计货币政策短期仍将保持稳健偏宽松的态势。

■ 国债期货投资者丰富，提升利率市场化水平

事件：2月21日，经国务院同意，证监会与财政部、人民银行、银保监会近日联合发布公告，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中国金融期货交易所国债期货交易。

点评：允许商业银行和保险机构参与国债期货交易，有助于丰富市场投资者结构，推动交易业务创新，进一步推动利率市场化进程； 二者作为重要的债券市场参与主体，有相对较高的期货对冲利率风险的需求，允许其参与期货市场有助于提升其债券资产管理水平，同时提升国债市场流动性和定价效率。

■ 富时罗素扩容A股至25%

事件：北京时间2月21日晚，富时罗素公布其旗舰指数2020年2月半年度指数评议结果，如期将中国A股的纳入因子由15%提升至25%，新纳入88只中国A股，上述变动将于3月23日开盘前正式生效。

点评：富时罗素第一阶段A股纳入安排即将收官，此前富时罗素官方测算，本次扩容预计将给A股带来40亿美元的被动资金流入，外资有望继续增配中国指数。 虽然2020年MSCI、富时罗素等扩容A股进程可能暂缓，但我们认为在我国加大对外开放力度和市场估值仍有提升空间的背景下，外资持续流入A股的趋势不会改变。

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