原标题:君海投资张然:当全民开始玩可转债的时候,熊市是不是要来了?

导语:

80后海归私募全面解析可转债的未来:可转债是否论为大股东套利工具,随着可转债发行加速,是否会对市场形成抽血效应,对资本市场有哪些影响,未来可转债会如何发展,是否会破发?

要说现在市场上最热的是什么,可转债无疑是其中之一,可转债虽然中签率不高,但在动辄上百万千万的无门槛信用申购额度的加持下,俨然成为了股民的加餐神器,身边好几位从没买个股票的朋友一开户就中了好几次签。据媒体测算,若把七大姑八大姨的账户都开起来,一年挣个1万也不是难事,因此券商也把可转债当成了吸客利器,加班加点地把可转债申购功能加进了APP中,以吸引股民入市。

每一次开始全民炒股的时候,就是一轮牛市结束的时候,那么当卖菜大妈、看门大爷,甚至是农村古稀老人都开始玩可转债的时候,是不是可转债也到了……

作为市场专业投资机构,规模突破10万亿的私募怎么看可转债呢?

可转债是否论为大股东套利工具,随着可转债发行加速,是否会对市场形成抽血效应,对资本市场有哪些影响,未来可转债会如何发展,是否会破发?

操盘手晒单网有幸采访到君海投资总经理张然,针对市场最最关心的问题,全面解析可转债的未来。

· 操盘手晒单网记者朱勇 ·

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可转债未来会否成为主流的融资模式?

会和IPO一样是形成抽血效应吗?

可转债的突然火爆,大多数个人投资者可能都是从“零成本”认购开始接触和了解它的,其实从专业角度来看,可转债的构成形式是非常复杂的,其中很大程度上体现在它的条款上,比如股价、下修、赎回、回售等等各式各样的条款设置,这些都直接或间接影响到转债的性价比与分析模式。

“但我也相信大多数个人投资者可能忽略或者无视了这一部分。”张然向操盘手晒单网记者表示。

从企业角度来说,今年2月证监会修订了对于再融资的相关规定,从定价规则、融资规模、频率等方面进行了限制,定增一下就从企业快速再融资的便捷通道上跌落下来,再加上18个月的间隔期,对很多企业来讲这条路走不通,但再融资需求又迫切存在,于是可转债这种还处在监管宽松地带的小额快速融资渠道就一下变得备受关注起来。

对上市公司来说,首先投资人的数量是没有限额的,渐进式摊薄业绩,没有来自监管层过大的压力,这里最主要的是指间隔时间的限制。对于融资成本而言,债券的票息非常低,带给企业的融资成本也没有过大压力。但是与定增相比,债转的规模一般比较小,仅仅是解决企业一个短期小额的再融资需要。同时面向市场的普通投资者,其实企业是丧失了从前定增投资人潜在转化成战略投资人的这样一种可能性的。

对个人投资者来说呢,申购可转债采用信用申购的方式,也就是所谓的“零成本”的申购方式,而且还可以顶格申购,这种低门槛也是市场的普通投资突然表现出了极大热情的很重要的原因。以雨虹转债为例,它的中签率是0.0013%,看起来比较低,但是每个人都可以顶格申购的话,换算下来,平均7个人里面就能有一个人能中签,这个比例就不低了。很有意思的一种舆论导向是,我近期看到有一些自媒体称这个申购可转债是全民刮彩票,这也带给了申购行为一种娱乐属性。因为对于一般投资人来讲,可能并没有过多的考量后期的转股部分,或是该个劵的估值或者溢价率,考虑更多的可能是短期的一种申购中签后的快速套利空间,这一部分并不多,很可能一个投资者只是一两百块钱的收益,但是有了娱乐属性之后,大家参与的热情就被点燃了。

张然认为,总体来讲,与IPO不同,可转债申购对市场资金方面并不构成过大压力。对供给方和需求方,融资模式的灵活多样都是双赢的,模式本身没有任何问题,既是解决企业短期小额再融资的便捷通道,也是投资者赚取相对收益的投资工具。而能否成为主流融资模式的根本,还是在于监管介入的深度,毕竟建立健全的制度还是维护市场健康发展的根基。

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从小众市场到市场焦点

可转债带给市场最大的影响是什么?

债券投资受年初以来我国货币政策中性收紧的影响,利率政策也不太利于债市,所以债市其实是遇冷了一阵子,可转债在这个时期内突出重围,被各界关注,除了之前谈到的定增新规的原因,主要是因为其自身极强的“期权”属性。

它的兼容性既给予了其债券性一种升值预期,又给予其股权性一种普通股票无法具备的固定收益,往往比直接投资股票更具有安全性。在接下来一段时期仍然会是较为火热的投资品类这是可以预期的。这一定程度上激活了股市、债市双市的投资热情和关注度,尤其发债的热情肯定是高涨的。

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未来可转债市场会有什么变化

可转债自身的发展也是经历了二十多年从无序到有序的艰难历程,从1993年的试验阶段,到进入2006年开始才能算作这种金融衍生品的较成熟阶段。现行可转债发行基本的财务门槛并不低:

公司最近三个会计年度要连续盈利;最近三个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%;募资上限为净资产的40%。目前能够真正满足转债发行门槛的上市公司还不到A股总数的一半。

因此,张然认为“相对来说,能够具有发行资格或成功发行可转债的企业,“身体”还是比较健康的。”

但它的风险也依然存在,主要来自几方面:首先可转债被当作再融资去审核,但发行条件上同时受到债券性质的约束,就目前监管条例上还有很多空白的现状,审批流程上会不会有进一步的规范还存在很大的不确定性。再比如,作为企业的短期小额再融资,是否真正解决了企业的实际问题?目前市场上已发行的7只可转债中,原股东的配售比例超过80%的就有4只,是超过了半数以上的。

因为为了防止可转债存在的稀释股权的风险,原股东享有优先配售的权利,这当然无可厚非,但监管如果没有进一步对可以拿到优先配售权的大股东进行减持的规范要求,企业的融资需求或将演化成大股东的无风险套利行为,这与可转债的初衷是背道而驰的。在张然看来,对于市场一般投资者来说,可转债形式的火热或将带来大批次的上市公司考虑进入,那么市场扩容,供给端的放量,只会压缩套利空间,最终真正带来溢价价值的,还是企业的盈利能力与发展前景。

张然认为,未来无论是企业、投资者、市场载体,都有一个供需从不平衡到平衡的过程,最终都会走向理性,而监管最终完善、规范也是可以预见的。

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私募行业投资可转债的情况

私募投资可转债有哪些优势?

对于私募行业投资可转债的情况,张然表示,目前私募投资可转债的并不是特别多,大部分应该还在观望。但是对于整个私募行业而言,投资可转债的优势还是非常明显的,毕竟形式最终还是要依托本质,无论是债权还是股权,决定可转债最终价值的依然是企业盈利能力本身带来的价值红利,所以选可转债,也还是在选企业,依然需要理性的预期和判断,从这点看,这与单纯投资二级市场殊途同归,私募与一般投资者来比较的话,专业优势还是比较大的,另外资金体量与操作手法也会有明显优势。

张然认为,在目前利率中枢抬升的大背景下,A股以“稳”为主,难现趋势性的机会也决定了转债市场难现“超额收益”,但像A股的结构化行情一样,白马股、行业龙头的“虹吸效应”所展现的强势赚钱效应已经打开,那么正股的估值变化也会决定个劵的表现,抓住个劵也会是获取相对收益的一种模式。

但是在大部分正股估值难以扩张的大背景下,可转债的行情持续性可能还会存在不如其相对应的正股的情况;从债市特性来看,更多的获利空间可能还是要寄托在利率的波段性机会上,个人投资者的操作窗口更短,操作难度更大一些。

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君海投资产品是否有涉及到可转债投资?

未来会否考虑发行投资可转债相关产品?

张然向操盘手晒单网记者表示,对于可转债,目前君海投资还在持续的观望和跟踪过程中,毕竟一方面我们依然坚定地认为即使在结构化的行情中,只要大盘是稳中向上的基本趋势不变,那么白马股和行业龙头股在有稳定业绩支撑和较大估值爆发潜能的带动下,赚钱效应会持续下去。同时代表着科技发展必然趋势的“新”类股票,仍然有着充裕的成长的空间。但另一方面,面对结构市中的震荡行情,可转债作为一种赚取相对收益、同时兼具期权属性、又风险性较低的投资工具,我们也非常希望可以作为我们产品配置的补充,辅助产品的收益。我们一直本着开放的态度面对这种高人气的投资工具,但发行可转债产品可能还有待发现更合适的时机。

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    原标题:扒开伪装医用面膜,翻六倍价格宰客,小姐姐注意了!扒开伪装医用面膜,翻六倍价格宰客!当行业里的某一品项火爆了,就会有很多商家蹭热度,装逼忽悠,最近火爆朋友圈的医用面膜,被沾上了污点,到底怎么回事呢? “比普通面膜安全、效果好!痘痘、痘印、敏感肌都能用…...

    2024/3/29 18:06:36
  21. 「发现」铁皮石斛仙草之神奇功效用于医用面膜

    原标题:「发现」铁皮石斛仙草之神奇功效用于医用面膜丽彦妆铁皮石斛医用面膜|石斛多糖无菌修护补水贴19大优势: 1、铁皮石斛:自唐宋以来,一直被列为皇室贡品,铁皮石斛生于海拔1600米的悬崖峭壁之上,繁殖力差,产量极低,所以古代仅供皇室、贵族享用 2、铁皮石斛自古民间…...

    2024/3/29 18:06:22
  22. 丽彦妆\医用面膜\冷敷贴轻奢医学护肤引导者

    原标题:丽彦妆\医用面膜\冷敷贴轻奢医学护肤引导者【公司简介】 广州华彬企业隶属香港华彬集团有限公司,专注美业21年,其旗下品牌: 「圣茵美」私密荷尔蒙抗衰,产后修复 「圣仪轩」私密荷尔蒙抗衰,产后修复 「花茵莳」私密荷尔蒙抗衰,产后修复 「丽彦妆」专注医学护…...

    2024/3/28 18:26:34
  23. 广州械字号面膜生产厂家OEM/ODM4项须知!

    原标题:广州械字号面膜生产厂家OEM/ODM4项须知!广州械字号面膜生产厂家OEM/ODM流程及注意事项解读: 械字号医用面膜,其实在我国并没有严格的定义,通常我们说的医美面膜指的应该是一种「医用敷料」,也就是说,医用面膜其实算作「医疗器械」的一种,又称「医用冷敷贴」。 …...

    2024/3/29 18:06:01
  24. 械字号医用眼膜缓解用眼过度到底有无作用?

    原标题:械字号医用眼膜缓解用眼过度到底有无作用?医用眼膜/械字号眼膜/医用冷敷眼贴 凝胶层为亲水高分子材料,含70%以上的水分。体表皮肤温度传导到本产品的凝胶层,热量被凝胶内水分子吸收,通过水分的蒸发带走大量的热量,可迅速地降低体表皮肤局部温度,减轻局部皮肤的灼…...

    2024/3/28 20:09:10
  25. 配置失败还原请勿关闭计算机,电脑开机屏幕上面显示,配置失败还原更改 请勿关闭计算机 开不了机 这个问题怎么办...

    解析如下:1、长按电脑电源键直至关机,然后再按一次电源健重启电脑,按F8健进入安全模式2、安全模式下进入Windows系统桌面后,按住“winR”打开运行窗口,输入“services.msc”打开服务设置3、在服务界面,选中…...

    2022/11/19 21:17:18
  26. 错误使用 reshape要执行 RESHAPE,请勿更改元素数目。

    %读入6幅图像(每一幅图像的大小是564*564) f1 imread(WashingtonDC_Band1_564.tif); subplot(3,2,1),imshow(f1); f2 imread(WashingtonDC_Band2_564.tif); subplot(3,2,2),imshow(f2); f3 imread(WashingtonDC_Band3_564.tif); subplot(3,2,3),imsho…...

    2022/11/19 21:17:16
  27. 配置 已完成 请勿关闭计算机,win7系统关机提示“配置Windows Update已完成30%请勿关闭计算机...

    win7系统关机提示“配置Windows Update已完成30%请勿关闭计算机”问题的解决方法在win7系统关机时如果有升级系统的或者其他需要会直接进入一个 等待界面,在等待界面中我们需要等待操作结束才能关机,虽然这比较麻烦,但是对系统进行配置和升级…...

    2022/11/19 21:17:15
  28. 台式电脑显示配置100%请勿关闭计算机,“准备配置windows 请勿关闭计算机”的解决方法...

    有不少用户在重装Win7系统或更新系统后会遇到“准备配置windows,请勿关闭计算机”的提示,要过很久才能进入系统,有的用户甚至几个小时也无法进入,下面就教大家这个问题的解决方法。第一种方法:我们首先在左下角的“开始…...

    2022/11/19 21:17:14
  29. win7 正在配置 请勿关闭计算机,怎么办Win7开机显示正在配置Windows Update请勿关机...

    置信有很多用户都跟小编一样遇到过这样的问题,电脑时发现开机屏幕显现“正在配置Windows Update,请勿关机”(如下图所示),而且还需求等大约5分钟才干进入系统。这是怎样回事呢?一切都是正常操作的,为什么开时机呈现“正…...

    2022/11/19 21:17:13
  30. 准备配置windows 请勿关闭计算机 蓝屏,Win7开机总是出现提示“配置Windows请勿关机”...

    Win7系统开机启动时总是出现“配置Windows请勿关机”的提示,没过几秒后电脑自动重启,每次开机都这样无法进入系统,此时碰到这种现象的用户就可以使用以下5种方法解决问题。方法一:开机按下F8,在出现的Windows高级启动选…...

    2022/11/19 21:17:12
  31. 准备windows请勿关闭计算机要多久,windows10系统提示正在准备windows请勿关闭计算机怎么办...

    有不少windows10系统用户反映说碰到这样一个情况,就是电脑提示正在准备windows请勿关闭计算机,碰到这样的问题该怎么解决呢,现在小编就给大家分享一下windows10系统提示正在准备windows请勿关闭计算机的具体第一种方法:1、2、依次…...

    2022/11/19 21:17:11
  32. 配置 已完成 请勿关闭计算机,win7系统关机提示“配置Windows Update已完成30%请勿关闭计算机”的解决方法...

    今天和大家分享一下win7系统重装了Win7旗舰版系统后,每次关机的时候桌面上都会显示一个“配置Windows Update的界面,提示请勿关闭计算机”,每次停留好几分钟才能正常关机,导致什么情况引起的呢?出现配置Windows Update…...

    2022/11/19 21:17:10
  33. 电脑桌面一直是清理请关闭计算机,windows7一直卡在清理 请勿关闭计算机-win7清理请勿关机,win7配置更新35%不动...

    只能是等着,别无他法。说是卡着如果你看硬盘灯应该在读写。如果从 Win 10 无法正常回滚,只能是考虑备份数据后重装系统了。解决来方案一:管理员运行cmd:net stop WuAuServcd %windir%ren SoftwareDistribution SDoldnet start WuA…...

    2022/11/19 21:17:09
  34. 计算机配置更新不起,电脑提示“配置Windows Update请勿关闭计算机”怎么办?

    原标题:电脑提示“配置Windows Update请勿关闭计算机”怎么办?win7系统中在开机与关闭的时候总是显示“配置windows update请勿关闭计算机”相信有不少朋友都曾遇到过一次两次还能忍但经常遇到就叫人感到心烦了遇到这种问题怎么办呢?一般的方…...

    2022/11/19 21:17:08
  35. 计算机正在配置无法关机,关机提示 windows7 正在配置windows 请勿关闭计算机 ,然后等了一晚上也没有关掉。现在电脑无法正常关机...

    关机提示 windows7 正在配置windows 请勿关闭计算机 ,然后等了一晚上也没有关掉。现在电脑无法正常关机以下文字资料是由(历史新知网www.lishixinzhi.com)小编为大家搜集整理后发布的内容,让我们赶快一起来看一下吧!关机提示 windows7 正在配…...

    2022/11/19 21:17:05
  36. 钉钉提示请勿通过开发者调试模式_钉钉请勿通过开发者调试模式是真的吗好不好用...

    钉钉请勿通过开发者调试模式是真的吗好不好用 更新时间:2020-04-20 22:24:19 浏览次数:729次 区域: 南阳 > 卧龙 列举网提醒您:为保障您的权益,请不要提前支付任何费用! 虚拟位置外设器!!轨迹模拟&虚拟位置外设神器 专业用于:钉钉,外勤365,红圈通,企业微信和…...

    2022/11/19 21:17:05
  37. 配置失败还原请勿关闭计算机怎么办,win7系统出现“配置windows update失败 还原更改 请勿关闭计算机”,长时间没反应,无法进入系统的解决方案...

    前几天班里有位学生电脑(windows 7系统)出问题了,具体表现是开机时一直停留在“配置windows update失败 还原更改 请勿关闭计算机”这个界面,长时间没反应,无法进入系统。这个问题原来帮其他同学也解决过,网上搜了不少资料&#x…...

    2022/11/19 21:17:04
  38. 一个电脑无法关闭计算机你应该怎么办,电脑显示“清理请勿关闭计算机”怎么办?...

    本文为你提供了3个有效解决电脑显示“清理请勿关闭计算机”问题的方法,并在最后教给你1种保护系统安全的好方法,一起来看看!电脑出现“清理请勿关闭计算机”在Windows 7(SP1)和Windows Server 2008 R2 SP1中,添加了1个新功能在“磁…...

    2022/11/19 21:17:03
  39. 请勿关闭计算机还原更改要多久,电脑显示:配置windows更新失败,正在还原更改,请勿关闭计算机怎么办...

    许多用户在长期不使用电脑的时候,开启电脑发现电脑显示:配置windows更新失败,正在还原更改,请勿关闭计算机。。.这要怎么办呢?下面小编就带着大家一起看看吧!如果能够正常进入系统,建议您暂时移…...

    2022/11/19 21:17:02
  40. 还原更改请勿关闭计算机 要多久,配置windows update失败 还原更改 请勿关闭计算机,电脑开机后一直显示以...

    配置windows update失败 还原更改 请勿关闭计算机,电脑开机后一直显示以以下文字资料是由(历史新知网www.lishixinzhi.com)小编为大家搜集整理后发布的内容,让我们赶快一起来看一下吧!配置windows update失败 还原更改 请勿关闭计算机&#x…...

    2022/11/19 21:17:01
  41. 电脑配置中请勿关闭计算机怎么办,准备配置windows请勿关闭计算机一直显示怎么办【图解】...

    不知道大家有没有遇到过这样的一个问题,就是我们的win7系统在关机的时候,总是喜欢显示“准备配置windows,请勿关机”这样的一个页面,没有什么大碍,但是如果一直等着的话就要两个小时甚至更久都关不了机,非常…...

    2022/11/19 21:17:00
  42. 正在准备配置请勿关闭计算机,正在准备配置windows请勿关闭计算机时间长了解决教程...

    当电脑出现正在准备配置windows请勿关闭计算机时,一般是您正对windows进行升级,但是这个要是长时间没有反应,我们不能再傻等下去了。可能是电脑出了别的问题了,来看看教程的说法。正在准备配置windows请勿关闭计算机时间长了方法一…...

    2022/11/19 21:16:59
  43. 配置失败还原请勿关闭计算机,配置Windows Update失败,还原更改请勿关闭计算机...

    我们使用电脑的过程中有时会遇到这种情况,当我们打开电脑之后,发现一直停留在一个界面:“配置Windows Update失败,还原更改请勿关闭计算机”,等了许久还是无法进入系统。如果我们遇到此类问题应该如何解决呢&#xff0…...

    2022/11/19 21:16:58
  44. 如何在iPhone上关闭“请勿打扰”

    Apple’s “Do Not Disturb While Driving” is a potentially lifesaving iPhone feature, but it doesn’t always turn on automatically at the appropriate time. For example, you might be a passenger in a moving car, but your iPhone may think you’re the one dri…...

    2022/11/19 21:16:57