原标题：生益科技为何不涨

很多老朋友应该知道，最近很长一段时间我都持有生益科技，虽然这几个月整体以来表现非常抗跌但在最近一个多月市场反弹中表现非常弱势。

从上图可以看出，在最近一段时间的反弹之中生益科技表现非常弱势，最近的股价已经跌回了10月19日的低位平台。更为奇特的是这轮反弹中，由于5G产业链有消息面的影响，很多个股表现非常强势。

A股板块龙头中兴通讯这一轮反弹已经超过20%，而生益科技下游的几家PCB公司，如沪电股份，深南电路（见下图）在最近包括今年年内都表现得非常强势。最近依然在年内高点。

那同处于同一产业链的个股为何表现差距如此之大，是基本面有问题还是滞涨买入的机会？

从基本面来看，根据生益科技发布的三季报，2018年前三季度实现营业收入89.73亿元，同比增加16.12%；实现归母净利润8.1亿元，同比增加0.43%；扣非7.31亿元，同比-3.54%。毛利率20.36%，同比下降了1.7%。

从营收来看。由于公司新建产能并未投产，在产能变化不大的情况下营收趋于稳定，说明下游需求稳定，下游公司业绩也说明PCB目前需求较为稳定.

而且在5G逐步商用后对于高频覆铜板的需求会进一步增加，高频覆铜板无论是毛利率还是竞争格局都比普通板要好，这也是公司未来重要增量。

下游需求上需要担忧的是CCL普通板外销的需求可能会因为贸易战有所影响，这也是短期内市场所担忧的，贸易战之后关税上涨可能会导致公司外销产品竞争力下降，导致收入萎缩。

我们从公司披露的信息来看，外销收入占总收入的25%-30%之间，外销利润占总收入的20%左右，如果外销收入下降30%对公司总收入的影响在10%左右，对销售利润影响在6%左右其实整体影响有限。

从毛利率来看，今年前三个季度同比毛利率是下滑的，这一个是因为原材料价格上涨而去年公司因为原材料囤货规避了原材料价格上涨导致的毛利率降低，当然产品价格的波动也对毛利率有一定的影响.

国内5G的进一步落地会抬高公司国内部分产品毛利率，但贸易战也会对其外销毛利率有一定的影响。

三费方面，管理费用变化不大，财务费用因为今年生益转债的发行有一定的提高，营销费用也有所提高原因在对高频覆铜板的市场推广，毕竟是新品市场推广肯定还是要花钱的。

这部分都不是公司经营上的变化，是短期的影响，我觉得是问题不大的。

最后再来判断下经营情况是不是有异常

公司三季报披露的应收账款39.2亿，同比增速10.4%，应收票据7.7亿，同比增长15%和营收16%的增长相符。应付票据和账款，20.7亿，与上期相同。

帐上货币资金9.3亿，短期借款8.8亿，

经营性现金流量7.04亿，但整体现金流-12亿，主要是偿还了部分借款并且购置了一部分固定资产。

整体来看经营上问题不大，公司也通过可转债募集了不少资金短期现金流没有问题。

以上，生益科技公司本身并没有什么问题，经营上问题也不大，前两年经历了比较大幅的上涨之后逻辑也基本兑现了，今年由于整体是通讯建设的小年业绩基本和去年齐平，股价有所回撤也比较正常，但整体表现还是比较抗跌。

下游沪电，深南电路暂时不是生益科技客户，其覆铜板以进口为主，但国产替代也是大趋势，而国产替代生益科技作为龙头受益概率最大。

不讲预期从中短期来看，贸易战对其四季度业绩还是带来了不确定性，稳健的投资者可以等一下看下确定性。

从投产来看，江苏高频板和一个FCCL项目都会在年底投产，CCL项目规模不太大，高频板项目看点比较明显。

根据市场的尿性如果一直不起来建议再年报预披露期规避一下，说明四季度确实公司经营不及预期，毕竟我们的消息是优势不明显的，机构用于更多第一手调研的资料和信息。

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