原标题：全球最大债基PIMCO：拉加德“蜜月”结束，欧央行利率决议有何看点？

全球最大债基PIMCO日前撰文指出，预计欧洲央行将会紧随美联储宽松的步伐，并于3月12日宣布货币宽松措施。在政策利率已经处于负水平的情况下，我们预计欧洲央行将专注于有针对性的为前期资产贷款，而不再强调无风险利率。

欧洲央行的会议将是拉加德作为欧洲央行新任主席的首次真实考验，这标志着新官上任的蜜月期的结束，在这段时间里，她正计划集中精力进行央行的战略审查。相反，预计欧洲央行将宣布一系列措施以应对持续的市场和经济动荡。

包括：

•信贷措施：预计欧洲央行将帮助改善欧洲公司的融资渠道。这可能包括放宽有针对性的长期再融资操作（TLTRO）贷款（向银行提供便宜的贷款，以促进银行向企业发放贷款）的条件性标准。欧洲央行还可能推出一项新的补贴贷款计划，以适应公司的营运资金需求。

•宏观措施：欧洲央行可能在未来六个月将其净资产购买计划增加一倍，达到每月400亿欧元。

这些措施将为诸如企业信贷之类的欧洲利差资产提供支持，也将成为财政政策的桥梁，市场目前期望政府可以公布这一政策。但是，在当前动荡的环境中，仍然不确定这些措施是否足够有效，民选政府官员是否会在规模和时间上做出回应，这仍然是不确定的。

如果增加资产购买计划未能成功阻止近期出现的利差扩大，欧洲央行可能会在某个阶段考虑对主权债务市场进行更有针对性的干预。此举旨在解决功能失调的细分市场中的紧张局势，尤其是那些正在阻碍银行与借款人之间的信贷流动并因此挑战货币政策有效实施的紧张局势。

购买更多资产？

欧洲央行购买资产净额的任何增加都将有必要将公共部门的发行额和发行人限额从目前的33％提高，预计在本周的会议上可以将这一比例提高到50％。

也可能会看到资产购买计划的配置向私有资产倾斜，尽管欧洲央行不太可能事先明确宣布这种转变。为了使购买净资产更加有效，欧洲央行还可能允许暂时偏离其资本关键指标（每个国家央行向欧洲央行的自有资金投入数额）。但是，预计当前的资本重点在中长期内仍将是指导原则，任何偏差最终都会被扭转。我们还认为，现阶段不太可能包含其他资产类别。

降息？

欧洲央行可能不希望降低利率，而是希望通过其贷款计划来刺激信贷，以帮助银行，公司与民众之间的传导机制。从中期来看，信贷流入市场甚至可能进一步恶化，采取行动可能是针对扭转欧洲可怕的通胀前景以及任何潜在的紧缩金融状况的措施。

货币问题

不降息可能有助于维持近期的欧元走高的趋势。但是，目前尚不清楚将利率进一步降低10个基点到负数区域是否会对货币有很大帮助，除了给已经饱受困扰的欧洲银行业带来更多损失之外，欧洲银行业需要更高的利率以保持利润率不变。

同样，降息的影响更难以逆转，资产购买可以更轻松地按比例扩大和缩小，并且可以改变TLTRO条件。但是，由于定价的累计削减幅度为20个基点，因此降低10个基点肯定是可以验证市场价格并强调降低利率仍然具有可能性。为了应对降息对银行的负面影响，欧洲央行可能会更改免除银行法定存款准备金率的分级配额。金融机构可能对此表示欢迎，特别是因为我们也预期欧洲央行将相对于12月的预测下调其宏观预测。

不管欧洲央行公布什么具体的措施，某种形式的货币和财政的措施都是为了克服与病毒带给供给和需求的冲击，以及应对日益严重的欧洲的通货紧缩现状。而欧洲央行无法独立完成这项任务。

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