原标题：12月铜市场分析

12月电解铜出现冲高回落态势，基金净多持仓也相应呈现下滑态势，月底在5450上方基本企稳，而后继续价格上涨。期间各金属品种均出现不同程度的回调。在美联储加息预期影响下，国内拆借利率一路走高，资金紧张环境延续。

升贴水

以上为11月-12月期间华东以及华南电解铜升贴水，主要呈现以下特点：

1、华东华南升贴水出现分化，华南地区升水强于华东地区；

2、12月贴水幅度出现年度低位，湿法铜一度贴水近400。

究其原因有以下几点：

1、下游消费季节性走低，打压升贴水；

2、进口铜较多，导致湿法铜升贴水承压；

3、华南库存处于低位；

4、12月中旬后，受环保检查影响，广东部分使用废铜的加工厂转向使用电解铜，因而推升了电解铜的需求。而上海地区则受年底关账影响，下游需求下滑明显，供需两淡。下游元旦补货需求以及库存处于绝对低位影响，从而使广东升水保持坚挺，升水持续强于上海地区；

5、进入1月后，广东环保风暴基本结束，不少铜杆厂企业陆续恢复生产，赶在春节假期前完成订单，近期对电解铜和再生铜的采购量明显提升；

6、目前仍空调生产旺季，广东地区下游铜管厂处于满负荷生产中，且有望延续至3-4月。

以下为长江有色网2011年以来的升贴水月度均价：

从历史数据来看，12月升贴水跟往年一样出现季节性下跌，但是2016年12月升贴水下跌幅度为近年来最大。2017年1月升贴水持续下滑，截至1月6日升贴水均价为-57.5，在上海库存持续上扬情况下，升贴水仍有下跌空间。

库存

1、华南社会库存12月中旬出现年度低位0.87万吨，较7-8月高位下来近3万吨，月底库存略微回升至1.16万吨。受运输影响，各冶炼厂减少发往华南的货物。外加环保导致电解铜对废铜的替代效应。

2、华东社会库存出现上涨，环比上月增幅达3万吨，截至1月8日库存环比上月继续上升3万吨。

表观消费量

当月数据分析：

1、月度产量出现环比上涨，因冶炼厂检修基本结束。

2、保税区库存下降1万吨，变化不大。

3、流通库存上涨近3万吨，主要是上海地区库存出现上涨。

4、湿法铜升贴水不断下滑，显示报关进口铜增加，暂按28万吨计算。实际很有可能进口数据远大于28万吨。

5、推算出来的表观消费量为93.47万吨，年内偏高。

本年数据分析-表观消费增长3.5%：

1、2016年SMM产量为776万吨，预计累计净进口315-320万吨，流通库存下降4.5万吨，冶炼厂及下游库存下降2.5万吨，保税区库存增加5万吨，国储库存增加14.5万吨，合计表观消费量为1078万吨-1083万吨。2015年SMM精炼铜表观消费为1042万吨，2016年同比增长3.45%-3.9%，增量为36万吨-41万吨。

2、CRU数据预计2016年中国产量为796万吨，电铜消费量1062万吨。

3、国家统计局数据截至11月，当年累计精炼铜产量为768万吨，考虑到12月冶炼厂检修厂家非常少，12月环比产量仍会出现上涨，假如按照75万吨合计，国家统计局年度产量预计为833万吨，较上年初增长，表观消费量预计在1140万吨。2015年国家统计局产量796万吨，进口370万吨，出口21万吨，上海库存增加10万吨，国储库存增加10万吨，保税区库存增加20万吨，合计表观消费为1145万吨。通过对下游终端的跟踪可以得出消费处于增长。对比2015年和2016年，发现数据有一些偏差，说明有些隐性库存的确出现下滑。

消费明细分析：

1、产业在线数据显示，2016年11月空调产量861.4万吨，同比+47.2%，销量776.3万吨，同比+36.1%。冰箱2016年11月产量598.3万吨，同比+20.4%，销量571.3万吨，同比+17.1%

洗衣机产量530.6万台，同比+10.9%，销量528.9万台，同比+10.6%。各家电的上游也都出现不同程度的同比上扬，例如旋转压缩机，涡旋压缩机，冰箱压缩机，空调电机、空调阀，洗衣机电机。

2、国家统计局数据显示截至至11月空调产量同比增长5.8%，冰箱同比增长0.39%，下游调研消费发现12月铜管企业生产依然处于旺盛状态。去年家电预计耗铜量186万吨，预计今年新增耗铜量5.6万吨，但实际增长可能不止该数据。下图为家电产量累计同比增长。下半年以来家电行业在低库存的带动下，产销两旺，一举扭转年初的颓废，年底甚至出现几年来的上调价格，幅度0-100元/台不等。

3、 2016年汽车累计产量2502万吨，同比增长13.3%。去年汽车预计耗铜量130万吨，预计今年新增耗铜13万吨。

4、电网基本建设投资完成额出现大幅同比上升，近朱者赤，相应传导到铜身上的消费增量也不少。以下为电网投资完成额的年度累计同比。

以下为长江证券总结的2016年全年国网集招总结，整体来看，稳定增长，但是幅度不大。

a、随着电网扩容速率处于长期下降过程,，预计2016年高压及超高压环节设备招标量将继续稳中微降。一次设备招标量（以变压器为代表）同比-5%，二次设备（以继保设备）同比-10%。110KV的产量出现30%的下滑，特高压等则出现增长。

b、中压配网环节，从2015年高位出现回落，但是高于历史平均水平。以配电变压器为代表性设备为例，2014年招标31万台，2015年47万台，2016年34.8万台。2015年招标多主要是由于农网投资额的兑现高，农网现存配电网架基础薄弱，这块需求大。随着未来配网改造从农网逐渐转向城网，边际投资效用不高。预期2017年配网投资仍可能出现再次提升。

c、智能电表：2014-2015年智能电表招标量处于高位，2016年共招标6570万只，同比下降27%。

d、特高压环节,2016年新核准的量明显收缩，但2016年进入在手订单确认高峰。跟踪之前项目进度，预计2016年至2017年为订单的集中交货期，在2017年接近高点。但2016年起新核准的项目开始减少，全年仅1交1直。

e、充电桩设备,：2016年开展三批招标，共涉及到直流桩总容量93.44万kva,交流桩4.87kva,比2015年有小幅增长。全年共招标金额约14亿左右，比年初预期的30-40亿低。

以下为某期货公司研究员根据国网公布的数据统计的电网月度耗铜量。2017年国网订单交货导致的铜消费较为可观。

5、2016年1-11月份，

全国房地产开发投资93387亿元，同比名义增长6.5%，增速比1-10月份回落0.1个百分点；1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积745122万平方米，同比增长2.9%，增速比1-10月份回落0.4个百分点；1-11月份，商品房销售面积135829万平方米，同比增长24.3%，增速比1-10月份回落2.5个百分点。年内房地产的火爆为铜消费增量添砖加瓦。

综合以上几个用铜行业发现，今年各行业用铜量均出现不同程度的年度同比上涨，尤其是5-6月之后，一扫之前消费的颓废状况，家电大幅爆发，汽车整年消费偏好，房产消费提升，电网略有增量，各行业消费增量齐开花。

仔细探究会发现，我们既要看到消费的走好，也要看到从实际百分比来看，今年的同比增长并未出现大幅增加，而且侧重在家电和汽车行业。整个国内铜消费进入较为平稳的态势。现货的相对紧张与进口数量走低有关联。现货紧平衡，但不缺。

目前的焦点转为消费的可持续性。截止目前，家电订单的火爆导致铜管高开工有望延续至明年4月；国家对大城市房产的打压，可能会使这一块消费无亮点；汽车耗铜的持续性存疑；2017年电网交付订单的到期将导致耗铜量增加。综合来看，排除掉季节性影响，消费这块没有特别不利的潜在利空。

终端调研

以下为12月月底对华南部分电线电缆厂的消费调研情况。具体如下：

A电线电缆企业：订单中以高压订单为主，12月月度用铜量1100吨，相较11月用铜量减少约400吨，但仍高于10月月度用铜量800吨，2016年南网订单基本完成。集中交南网高压订单。

B电线电缆企业：开工率持续走好，12月用铜量为3500吨，月度用铜量正常，相较11月月用铜量减少300吨。10-11月期间出现汽车用线（其中主要是是线径在0.15的需求）订单增加20%，除此外，其他需求表现较为平稳。

C电线电缆企业：12月月度用铜量为3000吨，11月月度用铜量为3500吨，持平于于10月的3000吨，12月基本完成南网订单。

D公司：线缆企业，12月用铜量在900吨 ，10-11月期间月度耗铜都在1000吨附近，11月下旬已完成大部分的南网订单，导致12月用铜量下降。

E公司：生产漆包线，12月用铜量与10-11月较为持平，都在3000吨左右。铜价上涨幅度大，导致目前现货订单较7-8月出现减少（正常产能3500吨/月）

F公司：电线电缆企业，12月月度用铜量为1200吨，11月用铜量800吨，9-11月交货订单增加30%，该公司主要为市场订单，用铜量持续走好。

G企业：铜管企业。12月仍处于生产旺季，订单持续走好，可排产至年后4月份。

华南铜杆库存情况：各仓库库存约3000吨，较7-8月份下降约5000吨。广东某大型铜杆冶炼厂2017年大幅调低加工费报价，外加运费居高不下，导致其他地方的冶炼厂发往华南的铜杆出现大幅减少状况。

华南主流加工费12月约750-800。

目前工厂仍维持相对低库存，未出现大量补库存。如果消费以及价格预期持续走好，引发该部分库存的回补，则可能对行情产生较大的影响。

展望

1、供给方面：目前跟踪的数据显示，2017年一季度有以下几家企业涉及到检修,云铜本部45万吨（检修期-2017年1月），建昌铜业20万吨（检修期-2017年1月），金冠铜业40万吨（检修期-2017年2月），预计可能导致的产量损失为1月5.4万吨，2月3.3万吨（该数据为最大产量损失）。按照往年，冶炼厂倾向于将检修期安排在夏天。上一次大规模的检修为2015年，遇上2-3年的检修周期，预计2017年因为检修造成的产量损失可能增加。

2、需求上：一季度电网订单交付导致的耗铜量加上空调企业的上半年的良好订单对一季度消费有支撑作用，房产政策对实际消费的影响需要时间加以验证，外加2016年上半年的低基数，上半年需求同比有望出现上涨。

3、受雾霾以及空气质量走差影响，各地加强环保检查，不断会对供给产生影响，从而可能推升价格。

4、综合供给消费来看，上半年铜的基本面偏好，现货升贴水比2016年同期乐观。

编辑：Angel

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