原标题：专项债 vs． PPP：为什么专项债是基建新支柱

原标题：建筑|专项债 vs． PPP：为什么专项债是基建新支柱

文|罗鼎

专项债额度有望扩容，且基建占比提升。考虑专项债在发行机制、偿付机制等多方面料将更直接有效的拉动基建投资，上调全年基建增速预测至9%-10%。继续推荐水泥、低估值建筑央企及园林民企。

专项债发行加速；PPP持续严监管。

PPP作为上一轮基建增长的核心驱动模式，近年来随着监管趋严、资管新规等限制，月入库金额从2018年初高峰时的约14，000亿元降至今年1月的1，619亿元。而近3年来专项债发行节奏不断加速，1月各省市累计发行新增专项债7，881亿元；去年同期为1412亿元。本文着重分析PPP、专项债这两类不同周期内的政策产物，对基建的拉动效果及影响。

对比PPP，专项债从发行机制、审核机制、偿付机制等方面能够更为有效的拉动基建投资。

专项债本质虽是财政行为，但其在扩容的过程中已经成为驱动基建的核心因素，可以将其看成一种类基建模式。本文从以下维度剖析两者的异同。

1）发行机制不同：专项债的发行与使用主体错配，由省级政府发行，市县使用，根据具体地方的财政能力反向挂钩，按需下发额度。而PPP“谁发行，谁使用”，财政能力较弱的县市难以取得项目资金支持。当基建发挥托底经济作用时，更多是财政能力相对弱的地方需要更多基建投入，因此专项债对需求匹配更优。

2）审核机制不同：专项债遵循“逐级上报，审核下发”原则，流程相对简单，申请周期较短。而PPP项目需进行财政能力评价、物有所值评价、管理架构构建等多方面审核，项目落地率仅为65%。因此专项债审批落地相对PPP更容易。

3）偿付机制不同：专项债项目自身收益相对建设成本的缺口纳入政府性基金管理，即通过土地出让偿付。以集大高铁为例，土地出让/开发收益占比4成以上。以土地财政为核心的专项债发行与地方基础设施建设的需求实现了灵活匹配。而PPP的偿付与地方财政收入挂钩，同时受到占一般公共预算支出比例不超过10%限制。财政能力的硬性要求与对基建的实际需求在PPP框架下无法实现很好的对接。

4）项目周期不同，且专项债融资具有优势：PPP因为涉及建设+运营，管理库平均项目周期达20年，项目期限较长导致目前项目落地率仅约6成。而专项债平均发行期限约9年，配套相对较短的项目时间，参与主体的不确定性得到改善，也大幅降低了配套融资的难度。此外专项债可节约的资金成本约2%-2.5%。

风险因素：

疫情导致建筑产业链复工情况大幅不及预期；专项债资金到位情况大幅不及预期；土地财政大幅恶化；园林行业融资实际改善不及预期等。

投资策略：

考虑专项债在发行、审核、偿付机制等多方面料将更直接有效的拉动基建投资，且额度有望扩容，因此我们预测基建增速大概率将提升至9-12%，建议把握以下主线：

1）水泥：继续推荐全国综合龙头海螺水泥(55.670, -1.53,-2.67%)（A/H）；区域上推荐：需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间的部分北方（京津冀、陕西等）区域，关注新增供给逐步消化、需求存在韧性的华南区域。推荐陕西市占率绝对优势、西北龙头西部水泥（H），整合提效、受益京津冀建设推进的冀东水泥(19.700, -0.48, -2.38%)，以及受益粤港澳大湾区建设、广西需求存超预期可能的华南龙头华润水泥控股（H），建议关注塔牌集团(12.320, -0.09, -0.73%)、天山股份(11.970, -0.19,-1.56%)、祁连山(13.060, -0.46, -3.40%)等；

2）低估值建筑央企：推荐中国铁建(10.240, -0.23, -2.20%)、中国建筑(5.520, -0.16, -2.82%)、中国中铁(5.620, -0.14, -2.43%)；

3）把握融资趋松、再融资放松下园林行业估值业绩修复机会。推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的民企龙头，推荐东珠生态(19.700, -0.25, -1.25%)、绿茵生态(16.550, 0.45,2.80%)，关注美尚生态(9.920, -0.34, -3.31%)等。

李沐老师18611706048

中国国际工程咨询协会

商咨协字【2020】08号

关于开展全过程工程咨询师、全过程工程

项目管理师

各相关单位：

2019年3月15日，国家发展改革委、住房城乡建设部联合印发了《关于推进全过程工程咨询服务发展的指导意见》(发改投资(2019)515号)，明确了工程建设全过程咨询服务人员要求，对于工程建设全过程咨询服务中承担工程勘察、设计、监理或造价咨询业务的负责人，应具有法律法规规定的相应执业资格。全过程咨询服务单位应根据项目管理需要配备具有相应执业能力的专业技术人员和管理人员。优化全过程工程咨询服务市场环境，必须加强咨询人才队伍建设，要高度重视全过程工程咨询项目负责人及相关专业人才的培养，加强技术、经济、管理及法律等方面的理论知识培训，培养一批符合全过程工程咨询服务需求的综合型人才，为开展全过程工程咨询业务提供人才支撑。

为贯彻落实意见精神，培养全过程工程咨询服务人才，大力推进政府向社会组织购买服务，推进职业技能培训与评价有机衔接，由中国国际工程咨询协会主办组织开展"全过程工程咨询师、全过程工程项目管理师"培训的具体工作，请各单位积极组织派员参加。

一、培养目标

独立承担全过程工程咨询、全过程项目管理的统筹规划和监督管理工作。通过培训使学员熟知全过程工程咨询服务的相关政策和标准规范，加深学员对全过程工程咨询项目落地实施、造价合约协同管控、项目管理风险管控等相关知识深入了解，打通流程节点，提升实操技能，为提升本行业职业人员的职业水平和技能要求奠定基础。

二、适用对象

各级政府主管部门、各级投资主管部门、住房和城乡建设主管部门领导及相关人员投资咨询、招标代理、勘察、设计、监理、造价、项目管理、工程建设、项目运营、施工等单位的董事长、总经理、副总经理、项目经理、项目其他管理人员以及有意从事全过程工程咨询和全过程工程项目管理的单位和个人。

三、条件

（1）硕士以上学历，有二年以上相关工作经验者；

（2）本科以上学历，有三年以上相关工作经验者；

（3）大专以上学历，有五年以上相关工作经验者。

四、设置

(1)全过程工程咨询发展的指导意见及政策解读；

(2)全过程工程咨询中工程项目前期策划的流程及要点；

(3)全过程工程咨询中投资决策及可行性阶段实操落地；

(4)全过程工程咨询、项目管理所面临的法律风险管控；

(5)全过程工程咨询中造价合约协同管控的落地实战；

(6)全过程工程咨询项目工程实施计划和项目启动、实施控制、沟通和信息管理；

(7)建设项目工程可行性研究、成本管理、施工阶段安全和现场管理；

(8)EPC项目管理要点及项目投标实务；

(9)BIM技术在全过程工程咨询与管理中的应用与价值。

五、培训费用及时间

收费标准：

全过程工程咨询师￥9800元/人

全过程工程项目管理师￥ 10600 元 / 人

北京市 2020年6月22日-6月26日（22日全天报到）

(具体上课地点、课程安排详见报到通知)

六、考试

全过程系列培训考试专家委员会负责开发题库，实施全国统考。考试总分100分，考试内容包括专业知识考核、案例分析及业绩鉴评。考试时间为3个小时。

七、证书颁发

考核合格者，颁发《全过程工程咨询师》《全过程工程项目管理师》证书。

八、报名资料

报名材料：两寸蓝底证件照片、身份证正反面、学历、职称证、相关工作证明、学员本人填写的考生登记表。注：以上均提供电子版。

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