原标题：【隆众投研每周化工策略精编】油价再次探底 周五化工品市场震荡收跌

本周，原油继周一反弹后再次探底，化工品市场回调后多延续震荡，截至周五，PP受韩国乐天装置爆炸影响，周涨幅4.4%，MEG下跌1.2%。

一周复盘：化工品种核心观点

PP

隆众投研认为聚丙烯短期需要继续关注海外事件影响，价格预计震荡偏强整理，理由：

1、供应方面：本周东华能源40万吨、石家庄炼化20万吨装置计划停车，但是随着本周浙石化和宁波台塑相继开车，停车检修量环比减少，预计下周检修量继续小幅减少;周内国内PP平均开工率环比提升5.7％，国内上两油和煤化工企业分别提负，PDH企业降负较大。

2、库存方面：本周PP两油库存环比小幅增加1.6万吨，贸易商库存环比减少1.5万吨，港口库存环比不变。随着上游提负和下游工厂陆续复工复产，预计下周总库存继续小幅下降。

3、需求端：本周BOPP开工环比继续提升3.5%，原料库存天数环比减少1-2天左右，成品库存天数增加1天左右；塑编开工继续提升5%，原料库存环比增加0.04万吨，成品库存增加0.04万吨。随着地方企业纷纷恢复生产。预计下周塑编工厂开工负荷继续小幅提升，但是BOPP成品去库有限。

综合，丙烯单体供应意外受韩国乐天装置爆炸影响，粉料成本走高支撑，中游贸易商库存继续下降，下游工厂开工率继续小幅提升。但需要注意中长期新增投产装置落地兑现情况，下游补库情况和海外疫情持续扩散。

PE

隆众投研认为聚乙烯受需求提振叠加国外公共卫生事件影响，价格上行空间不大，理由：

1、供应方面：本周PE开工率环比小幅提升0.7%，进口量或将仍维持高位。周内宝丰二期30万吨，燕山石化6万吨和茂名石化25万吨装置检修，检修量环比小幅下降，预计下周检修量继续小幅下降，贸易商库存压力同比偏高，供应压力有所增加。

2、库存方面：石化和贸易商石化库存反弹走高，港口库存上周环比持平，石化库存环比提高2.2%，贸易商库存环比提高6.2%，港口库存维持稳定。

3、需求端：受国内疫情持续转好，下游复工和物流继续恢复，本周农膜开工提升近15%，包装膜开工大幅提升23%，国内需求继续好转。但需要警惕规模以上快递业务量累计同比仍为负值，疫情对餐饮快餐包装材料冲击明显。

综合，目前油价正受海外疫情影响持续走弱，港口和贸易商库存维持高位，上游开工率提升叠加检修同比偏少。但是，本周国内农膜，包装膜和管材开工率开始大幅提升。中短期看，随着国内疫情好转，下游工厂开始逐步复工提振需求，但需要警惕海外疫情扩散引发全球金融危机影响，因此，下周预计聚乙烯价格窄幅震荡。

MA

隆众投研认为短期内甲醇市场维持震荡偏强走势，理由：

1、开工方面，本周国内甲醇开工率继续提升，主要受各地物流运输恢复，企业库存降低，开工逐步恢复，同时本周暂无新增停车装置，山西同煤广发、沂州焦化、陕西焦化、甘肃华亭、陕西煤化、云南解化、山西万鑫达等多地前期停车及减产装置恢复。下游烯烃方面开工走高，宁波富德装置重启，兴兴3.2号开始检修，阳煤恒通检修计划推迟至3月中，南京诚志二期检修计划推迟。传统下游产品复工迟缓，甲醛、醋酸、MTBE等产品开工均低于春节之前。

2、库存方面，本周港口库存继续维持累库状态，库存环比上周增加2.74万吨。内陆地区甲醇样本企业库存量约56.26万吨，较上周减少5万吨。内陆库存与港口库存走势分化，受物流运输恢复影响，国内汽运物流有所好转，加之贸易商补货及部分终端补货需求带动，内地库存持续走低。港口方面，华东库存在高位徘徊，受到罐容紧张牵制，目前沿海多数区域库区已不再承接3月份船货定罐业务。从海外装置运行情况来看，海外进口预计在3月下旬以后将存在增加能力，但很有可能受库容牵制，卸货受到推迟。供应端压力显著。

3、利润方面，甲醇及下游产品盈利状况表现各异，西北煤制利润较上周有所上涨，西南天然气生产企业利润较上周下降，下游MTO利润、甲醛较上周提升，二甲醚、醋酸利润环比上周下滑。

综合：供应方面，内陆厂家库存压力不大，近期企业负荷提升明显，工厂复产节奏明显比下游速度快，国外装置陆续重启，后续进口量存逐步提升可能，港口库存将继续承压；需求方面，3月份传统下游复工对冲港口甲醇制烯烃企业检修；海外疫情蔓延，对进口量以及宏观经济有着很大影响。目前甲醇绝对价格处于低位，内地现货价已触及成本线，本周受贸易商补货及部分终端补货需求带动，主产区量价齐升，部分企业二次调价，多数生产企业停售；，基于此原因，预计短期内市场维持振荡偏强运行，重点关注海外疫情的发展情况。

PTA

隆众投研认为PTA基本面小幅转好，但成本端支撑暂不明确，或延续窄幅震荡理由：

1、开工方面，本周PTA开工率小幅上升，装置检修重启并存；珠海BP110万吨短停；宁波台化120万吨满负荷运行，四川晟达100万吨、宁波逸盛65万吨装置重启，检修损失量至14.79万吨。下周江阴汉邦、仪征化纤预计本周末重启，但蓬威石化90万吨、福海创450万吨、珠海BP125万吨装置存检修计划，预计市场供应增量有限。

2、下游需求方面，因近期公共卫生事件有所好转，下游聚酯及织造工厂陆续复工，开工率存一定程度提升，预计下周负荷提升状态继续，尤其是织造端。

3、但值得注意的是，近期外围公共卫生事件扩散，宏观情绪波动较大，或将成为引导价格变动的关键性因素。此外，供需矛盾并未缓解，累库压力仍存。

综上，宏观情绪波动以致成本端支撑并不明确，延续上周观点，预计下周以窄幅震荡为主，继续关注下游复工情况及原油市场情况。

PVC

隆众投研认为PVC短期05震荡偏弱，理由：

1、供应：随着运输恢复，原料电石供应趋于稳定，上游负荷继续回升，尽管新增部分企业有检修计划，但目前看来，3月整体供应预计仍将维持宽松基调，极端情况若需求恢复不及预期，或倒逼上游检修规模扩大继续减产。

2、库存：本周上游库存略有下降，但仍处历史高位，预售不佳，本周环比下滑12%；公共仓库库存继续累库，华东、华南库存环比增幅4.6%、13.9%，华南在港货压力较大，部分受超期费影响，溢价低位。考虑下游恢复速度较慢，短期内预计难以看到拐点出现，1季度去库难度较大。

3、需求：下游企业基本完成复工，但实际负荷提升缓慢，多数企业开工维持在3-5成左右，环比上周约提升1成。仍受制于员工实际复岗率较低，终端地产业尚未启动等原因，实际复工不复产现象较多，目前来看需求要恢复至同期水平，乐观估计至少要到3月下旬或者4月。

4、利润：电石下调，v成本下降，利润修复，但边际山东外购电石法利润仍处盈亏线下，底部支撑；液碱方面，随着运输好转，液碱提负，利润小幅回升，综合毛利提高。进出口方面，出口窗口持续打开，但随着国际疫情升级，需求下降风险增加，关注后续出口情况；进口利润继续修复，免税通道基本打开，其他继续关闭。

综述：原油继周一反弹后再次探底，化工品市场累库淡季期难言乐观。目前v做多的驱动仍在于政策端的刺激，地产、基建加码的强预期；做空的驱动则在于高库存的弱现实，1季度预计难看到拐点出现，且随着运输恢复，原料电石供应趋稳，上游开工低点已过，负荷不断提升，3月份供应宽松基调已定；而需求恢复速度缓慢，复工不复产现象普遍，从终端地产恢复情况推测，完全恢复至少要到3月下或4月初，短期内现货低价将持续对盘面形成压制，尽管底部成本和出口继续支撑，但短期交易主逻辑仍在于国内外疫情和需求恢复进度。

MEG

隆众投研认为MEG供需矛盾犹存，仍有下行概率但空间有限理由：

1、开工方面，本周乙二醇综合开工负荷继续小幅下降，装置检修情况较多；通辽金煤30万吨、黔西煤化工30万吨、荣信化工40万吨、新航能源36万吨，检修损失量扩大至2.53万吨；然部分检修装置预计下周重启，这部分增量或将体现在下周供应量中

2、新增产能方面，恒力石化1#90万吨、2#90万吨及浙石化75万吨装置开工负荷维持稳定低位运行，总体上来说，近期市场心态偏弱承压状态并未缓解，短期供应压力仍存。

3、港口库存方面，继续累库13.08万吨，累库触及三年平均；下周因外力因素影响，船期到港量存变数，以预期到港量19.23万吨推算，预计继续累库5万吨左右。

4、需求方面，近期随着公共卫生事件影响力逐步转淡，下游聚酯、织造工厂复工意向浓厚，开工负荷存企稳现象，短期需求存缓慢向好态势。

5、但风险点在于，下游聚酯库存高位，上下游传导受限，聚酯工厂补货积极性不佳，或拖累原料端刚需。

综上，短期供需矛盾犹存，预计下周价格仍以窄幅震荡为主，继续关注下游复工情况及原油市场情况。

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