原标题：3万亿零食风口龙头来了， 高瓴点赞良品铺子稳健模式行业稀缺！

2月24日，良品铺子（603719）敲锣上市，登陆A股，高端零食第一股正式诞生。公司公开发行新股4100万股，发行价格11.90元/股，上市首日以17.14元/股高开，截至收盘，当日涨幅达到44.03%，以17.14元/股报收。

3万亿零食市场站上风口，龙头即将涌现

随着我国国民经济发展和居民消费水平的提高，工作节奏的加速以及人们饮食习惯和方式的改变，休闲食品已成为人们日常食品消费中的重要组成部分，整个市场规模持续增长。2019年6月，商务部发布《消费升级背景下零食行业发展报告》：中国人一年吃掉2万亿零食，超过了全国一半省（市）的全省GDP；从2006年到2016年，零食行业总产值规模从4240.36亿元增长至22156.4亿元，增长幅度达422.51%，年复合增长率为17.98%。预计2020年整个零食市场规模将达3万亿元。零食在“第四餐化”趋势下，市场规模有望在未来10-15年内占到我国消费者食品支出的20%，零食行业被认为是快消市场中最具前景、最有活力的行业。

然而在这个万亿级市场规模的“黄金市场”中，还没有真正的“王者”。数据显示，目前休闲食品注册企业已经超过10万家，我国休闲食品行业进入了一个高度同质化的阶段。同质化竞争导致了零食行业始终处在价格战的漩涡中。良品铺子总裁杨银芬就表示:“曾经行业的办法就是一味打价格战，而良品铺子推出高端系列也是为了避免价格战。”

国家统计局数据显示,2018年中国人均国民总收入达到9732美元，高于中等收入国家平均水平；消费支出对国内生产总值增长贡献率为76.2%，较去年提升18.6%。不难发现，中国消费者已拥有强大消费能力，并更加向往高端的生活方式。中国食品产业分析师朱丹蓬表示：“中国的零食市场在整个新生代成为消费的主流之后，整个产业的结构被动式地提高。这种提高是源于新生代的核心需求和诉求，应走大健康、高端定制、个性化之路。”

2006年，良品铺子开始了将小生意做成大事业的征程。13年来，良品铺子坚持以高品质为准则研发零食，通过数字化供应链、全渠道布局和新零售模式不断提升运营效率、优化顾客体验，被行业誉为数字化与新零售的标杆企业。公司的发展策略顺应了整个零食消费高端化的趋势！

中国地产行业是10万亿的市场，出了很多几千亿市值的公司，比如万科市值高达3000亿元。相比之下，3万亿的零食市场却没有什么像样的大公司：洽洽食品市值170亿元；盐津铺子市值50亿元；好想你市值47亿元；来伊份市值34亿元。由此可见在3万亿零食风口下，真正的行业龙头企业将凭借自己的核心竞争力成为真正的龙头。

作为二级市场的投资者，我们需要关注风口行业，更需要去挖掘潜在的行业龙头！像良品铺子这种刚刚登陆资本市场，在资本的助力下，将更高效的发力新零售高端零食企业，将步步蚕食传统零食企业的份额。其高端化战略值得关注，这是持续领先同行的关键一步。

高端破局,良品铺子的价值空间有多大?

2019年1月7日，“高端成果发布会”现场，良品铺子正式提出“高端零食”将是未来的企业战略。良品铺子所提倡的“高端”则是一种高品内核理念，良品铺子董事长杨红春将其解读为“高品质、高颜值、高体验”及精神层面的满足。

目前中国零食行业尚处在初级竞争阶段，行业尚未出现一家企业能占据10%以上的份额，高端零食领域则更是一片蓝海。良品铺子在高端产品市场的发力，开始释放业绩，尤其是业绩增长和盈利能力方面，更是位居行业前列。

1、营业收入规模位居行业前列，兼具成长性

根据良品铺子招股书，2016年-2019年，良品铺子的营业收入分别为42.89亿、54.24亿、63.78亿、79.62亿（预测值）元人民币，营业收入规模位居行业前列，营业收入的增长率一直保持在双位数以上。这意味着2016年-2019年，良品铺子的收入接近翻番，呈现出不错的成长性。

2、盈利能力不断增强，资产负债率持续下降

2016年-2019年，良品铺子归母净利润分别为9896万、3843万、2.39亿元及3.60亿元人民币，其中预计实现2019年归母净利润较上年同期增长40.02%-53.43%，归母净利润在以远高于营收的增速在增长，反映出公司的盈利水平在提升。同时随着自身业绩的快速增长和品牌知名度的不断提升，良品铺子近两年的资产负债率已经显著下降：2016年-2019年上半年，良品铺子母公司的资产负债率分别为81.42%、39.18%、32.72%和33.37%。

3.电商业务大幅增长，线上线下均衡发展

得益于中国电商红利，虽是一个从线下起家的零售公司，良品铺子也搭上了线上快车道，来自互联网的销售规模逐年扩大。2016年-2019年上半年，良品铺子线上收入占比分别为33.69%、42.21%、45.52%和45.19%，占比呈现上升的趋势。

目前，良品铺子2000多家线下门店每天超过100万人进店，实现在线交互，不仅会产生裂变，也能实现回流率的最大化。在新零售大潮之下，线下门店的重要性逐渐走进主流视线，良品铺子这种线上线下双杀的角色，似乎正在迎来它的时代。

纵观上述财务指标，可以看出，良品铺子营收和净利润在不断增长，且处在行业龙头地位，尤其是2019年各项业绩指标的快速增长，进一步向市场佐证了这场源于2019年初的战略定位是对的，是符合市场发展趋势的。这还只是开始，对于良品铺子而言打开的市场空间也将打开其价值增长空间！

高瓴、今日资本坐镇，更显价值投资本色

其实，良品铺子的成长空间正在被一些敏锐的投资者发现。

据良品铺子2020年2月12日晚发布的《首次公开发行股票网上发行申购情况及中签率公告》显示，网上初步有效申购倍数为7,053.56倍，高于150倍，良品铺子和主承销商决定启动回拨机制。良品铺子申购踊跃足以看出投资者看好其上市后的二级市场表现。

值得注意的是，早在IPO申报之际，良品铺子的股东名单就受到了市场的高度关注。在良品铺子背后，实际上坐镇两位资本界大咖——高瓴资本、今日资本。

据招股书披露，今日资本100%控股的达永有限持有良品铺子33.75%的股权，位列第二大股东；珠海高瓴持股5.15%，香港高瓴持股5%，宁波高瓴持股为2.85%，这意味着高瓴资本一共持有13%股权。

今日资本的徐新进入资本圈15年之久，虽然鲜有露面，但江湖却总有她的传说，其中最著名的莫过于对徐新对京东的一笔投资。2007年，徐新直接融给刘强东1000万美元。2014年京东IPO成功，市值达286亿美元，徐新的今日资本账面由此赚了100多亿元，投资回报率高达150多倍。足见今日资本挖掘潜在高增长投资目标的能力。

而入驻良品铺子并持续加仓的高瓴资本，一贯秉承“找到最好的公司，做时间的朋友”，其投资风格吸收了以本杰明·格雷厄姆和他最有名的弟子沃伦·巴菲特为代表的价值投资理念，现已成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一，投资了一大批国内外优秀企业，其中包括：百度、腾讯、京东、携程、Uber、百济神州、美的、格力、滴滴出行、美团等。

高瓴资本合伙人曹伟表示，作为中国零食行业的领先企业，良品铺子整合上游优质供给，构建科学严谨的筛选评定标准，结合自身先进的产品开发能力，在行业内率先提出“高端零食”定位，并从品牌形象、产品研发、渠道运营、用户体验等各环节持续进行升级，不断提升自身的竞争优势。 就商业模式而言，良品铺子将品牌和渠道结合，探索出了行业中少有的稳健模式。作为良品铺子的重要投资人和长期支持者，高瓴资本相信，像良品铺子这样从源头上把控品质，注重耕耘全渠道建设，在创新之路上坚定前进的优秀企业，必将为消费者创造长期价值。

两大明星资本的加持，一个以凶悍的投资眼光著称，一个以价值投资为主，由此从另一面印证了良品铺子上市后的二级市场走势值得期待！

作为普通投资者，我们要有发现风口的眼光，同时也要具备挖掘风口下的龙头企业的能力。良品铺子立志要通过零食高端化，改变低质低价的行业困局，风口下有理想的公司更值得关注，他们在生命周期内能实现的成就往往超出同类很多。

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