原标题：“恒大系”进退术：三板收缩、A股挺进

21世纪经济报道饶守春,谷枫,杨坪

当中国恒大（03333.HK）公布今年前三季度地产合约销售额，取代万科成为国内地产老大后，恒大集团旗下恒大人寿保险有限公司（下称“恒大人寿”）在A股市场，同样狂飙突进。

10月26日晚间，栋梁新材（002082.SZ）发布三季报，其前十大股东席位出现恒大人寿两个身影，合计持股达4.95%，逼近举牌线。

这已非恒大人寿首次出现在A股上市公司三季报中。截至记者发稿，包括梅雁吉祥（600868.SH）、金洲管道（002443.SZ）等在内的19家上市公司前十大股东中，均有恒大人寿参与，而这些公司的特点为普遍股权分散，市值偏小。

对此，刚刚遭遇举牌的国民技术（300077.SZ）一位人士告诉21世纪经济报道记者，此前公司从未与恒大人寿有过直接接触，未来发展亦无法推测。栋梁新材方面则认为，恒大人寿应该不会继续增持触及举牌红线。

值得注意的是，与恒大人寿在沪深两市的频频亮相不同，“恒大系”在新三板的布局则近乎相反。

10月26日，恒大文化（834899.OC）公告称，拟申请从全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）终止挂牌，而这距其挂牌尚不足一年。此前，“恒大系”曾意图在新三板布局三到四家公司，但此后恐只剩恒大淘宝（834338.OC）。

接近中国恒大的一位相关业务人士对此回应21世纪经济报道记者称，恒大人寿尽管作为险资新军，购买上市公司股票是为了进行资产管理，给予购买其产品的投资者回报，是财务投资行为，这也体现在目前增持的上市公司中未有触及举牌线的。而恒大文化的摘牌，公告中则称是配合集团经营发展需要。

恒大A股“扫货”具独特共性

自去年亚冠决赛首次亮相，成立时间不足一年的恒大人寿，已在A股市场扬名立万。

10月26晚间，栋梁新材按惯例发布了今年三季报，但相比于对其业绩的关注，投资者纷纷把目光投向其前十大股东榜中赫然出现的恒大人寿。该机构旗下传统组合A和传统组合B两只产品，分别持有栋梁新材693.9万股和484.19万股，合计占其总股本4.95%，逼近举牌线。

事实上，稍早几日，包括梅雁吉祥等多家公司的三季报，已将恒大人寿披露在前十大股东榜上。其中，恒大人寿分别持有梅雁吉祥、国民技术、金洲管道、中设集团（603018.SH）等4.95%、4.95%、4.96%和0.98%股份。

三季报尚未全部披露完毕之下，恒大人寿目前已共计持有20家上市公司股份。加上中国恒大持有的万科A等上市公司，“恒大系”在A股的资本版图更达22家。

看似平常的“财务投资”背后，恒大人寿持股公司普遍呈现的“股权分散”、“总股本与市值偏小”、“多家公司无实际控制人”等特点，让其持股意图难免耐人寻味。

以其三季度新进的5家公司为例，平均总股本6.86亿股，平均总市值96亿元。值得注意的是，5家公司中，恒大人寿持股比例有4家控制在4.95%附近，距举牌线一步之遥。尽管如此，恒大人寿依然成为两家公司的第一大股东，且5家公司中单一股东持股比例最高的栋梁新材，大股东也仅持9.44%股份。

业绩方面，上述5家公司尽管今年前三季度均盈利，但其中3家同比下滑。而梅雁吉祥，虽然今年前三季度盈利同比大增17倍，但相对于目前7.41元的股价，其每股收益不足4分钱。

一位硅谷天堂的业务人士谈及恒大系“扫货”时表示：“恒大人寿此次增持，尽管与此前中科招商抄底数十家上市公司的思路很像，都是选取一些股权分散，市值较低的标的，但恒大人寿目的可能不是想要注入资产”。

据该业内人士分析，恒大地产从港股回归借壳的目标已选定深深房A，同时也在清理快销等业务。“我们应该关注到在取得嘉凯城A控制权后，恒大又将其股权质押获得巨额融资，这也许能对恒大人寿的疯狂增持作出另外的解释。”

前述接近恒大的相关人士则对21世纪经济报道记者强调，恒大人寿增持A股“是纯粹的财务投资行为，这可以从两个方面看出：一是目前增持的上市公司没有一家是达到举牌的，二是选择的公司都是经营状况比较不错，业绩预喜的。”

该人士还表示，未来恒大人寿是否会突破举牌线，目前暂无打算，但不会主动采取行动去影响上市公司股价。

实际上，此前恒大人寿在回复上交所下发给梅雁吉祥的问询函时，已表示增持是基于市场价值判断，也暂无对上市公司管理层及主业作调整的计划。

但以堪称“市梦率”的梅雁吉祥来诠释其价值投资理念，的确不能不引起外界质疑。

即便如此，相关上市公司的态度也并无警惕之意。栋梁新材相关人士就对21世纪经济报道记者表示，恒大人寿在第三季度买入了很多上市公司股份，同位于浙江湖州的金洲管道也被“扫货”。她因此判断，恒大人寿举牌公司的概率并不高，“就是个财务投资者吧”。

国民技术有关人士则表示，对恒大人寿增持的事给不了太多消息，理由则是公司前期从未直接与恒大人寿接触。对于未来是否会被恒大人寿继续增持一次达到举牌线，该人士表示目前无法判断，但会主动跟进。

撤退新三板的特殊信号

然而，与恒大人寿在A股的频繁“扫货”不同，“恒大系”在新三板市场却采取了“撤退”的姿态。

据21世纪经济报道记者了解，按恒大的多元化计划，恒大拟打造恒大地产、恒大健康、恒大淘宝、恒大文化以及恒大冰泉5家上市公司或新三板挂牌公司，如今恒大文化宣布摘牌计划后，新三板市场将仅剩下恒大淘宝一家挂牌公司。

恒大系在新三板一进一退的背后也折射了恒大资本板块的布局。

从公司名称上便能看出，恒大系在新三板拟布局的公司分别为旗下文化，快销，体育，健康等板块。但今年下半年开始，恒大系开始有意将业务注意力集中在地产和金融两块业务中。

首先是恒大的快销业务，以恒大冰泉为代表的公司曾申请挂牌新三板，但被股转系统就是否符合“合法规范经营”的挂牌条件进行了例常问询。不过意外的是，恒大矿泉的挂牌计划就此被搁置。

直到今年十一长假前，中国恒大在港交所公告称，将以27亿元的售价出售集团在粮油、乳制品及矿泉水业务中的全部权益。

对于出售快销业务，一位接近恒大集团的内部人士称，出售是为公司战略考虑，能使公司更专注于房地产及其他相关业务。

因此恒大文化发布摘牌公告后，市场也纷纷猜测恒大系精简业务的下一个目标是否就是恒大文化。在公告中，恒大文化表示申请终止挂牌系“配合公司经营发展需要”。

对此，一位接近恒大文化的资本市场人士10月27日对21世纪经济报道记者表示：“这个问题不方便说，但做出这个决定肯定是有公司发展的考虑。从公司的角度来说，业务会一如既往地推进，不会有影响，同时会依托项目的发展，加快公司的建设，目前只是出于战略发展的考虑终止新三板的挂牌。”

前述硅谷天堂人士对此则指出：“跟踪恒大旗下的公司几年，能发现恒大在做了几年尝试后，想要割断长期亏损板块，集中资源发展地产主业及其他业务，这也是其多元化业务的一次调整，近几个月恒大旗下险资频繁买入上市公司股票就是一种信号。”

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