原标题：股价跌回一年前，京东经历了什么？(转发)

股价跌回一年前，京东经历了什么？（转发）

文 东方破

资本市场，翻手为云覆手雨。

此间寒凉，京东最知——刚刚过去的本周二，京东股价创下一年（52周）新低，时间拉近到最近半年，京东市值更是缩水1/3，这样的场景如果换到A股，中小投资者怎一个愁字了得。

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显然，资本市场要预期，更要实打实的业绩。京东在电商“一战”的盈利和增长预期尚未兑现，新零售“二战”又至，投资者显然没了底。

2017年作为京东的“扭亏之年”，含金量并不高。伴随着2017年一季度的扭亏，市场对京东兑现预期的情绪连连高涨。然而，有“618”加持的二季度重返亏损，有“双11”支撑的四季度净利润同比下降，都折射着京东日渐疲弱的战斗力。

不仅投资者没有信心，京东方面甚至堪称罕见地自杀威风，开始主动给市场预期泼冷水。4月12日，刘强东在2018中国“互联网+”数字经济峰会上说，“京东的财报中有些数字是虚高的，包括毛利率和成本……”显然，如果不是市场预期难以兑现，你很难想象刘强东会自爆家丑。

落到这种情形，京东的新零售“二战”还怎么打？事实上，刘强东似乎没有放弃任何一个可以给市场预期降温的机会，在瑞士信贷将京东2018年盈利预测下调33%之后，刘强东不但没有反驳，甚至还有主动“补刀”之意—— 在首届数字中国建设峰会上，刘强东接受央视采访时表示：为核心知识产权的建设，还有技术的投资，都需要很长时间，七年八年甚至十年都看不到利润，看不到收入，带来的都是亏损。

尽管可以各自解说，比如，对技术投资的长期亏损，刘强东认为是企业家需要坚守的底线。但客观事实只有一个，投资者不是慈善家，而京东要向投资者不打折扣地兑现预期，目前看恐怕还是遥遥无期。

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烧钱，烧不出固若汤金的“护城河”。如今的京东，因为缺乏能够带来长期稳定增长的商业模式，已然陷入内忧外患之境地。

什么是京东的内忧？最现实的莫过于增长乏力，而费用大增，之前不断推高预期的正循环恐被打破、乃至证伪。刘强东承认京东的财报数字有些虚高，这使人联想到京东一再调整的会计口径；京东去年推出的一系列计划，如果也仅仅是困境刺激下的产物，前景自然不容乐观。

什么是京东的外患？首当其冲的，当然是来自新零售领域的激烈竞争。加大投资是京东发力新零售的必选项——不断加大物流，技术研发和投资支出，从而导致其成本上涨乃至激增，但至少目前来看，和阿里在新技术和新业态方面的成就相比，京东的模式升级却几乎无从谈起。事实上，新零售的本质是开放赋能，而京东长期以自营为傲，以自营为立身之基，投资的很多新零售业态，都很难说是“亲生的”，单是解决这一层逻辑矛盾，对京东来说就不容易。

可以说，京东当前的外患，是基因决定的。京东赖以起家、看起来强势的自营商品品类，直到现在都是很难赚钱的标品；而作为京东的成本中心，京东自建的、同样支撑着用户体验的物流体系，在菜鸟开放协同、持续进化的物流架构面前，也面临被颠覆的风险。当前消费的重心正在由一二线城市向三四线城市倾斜，京东的成本劣势难以支撑服务溢价的趋势，必然会加速凸显，而阿里却可以跑得更快。

以上，还不是全部，比如，过去站在京东背后的腾讯，现在即便不是外患，也是隐忧。腾讯给京东的支持，正在随着战略变化而发生重大摇摆——京东要做无界零售，而腾讯则打出了“智慧零售”的头牌，在腾讯扶持拼多多、投资其他新零售业态的实质性动作中，京东的地位相比之前，更明显有边缘化趋势。

不要说中国市场有多大，起码在零售领域，有多大的市场，就有多么激烈的竞争。冷暖相见、高下互参之下，资本市场对京东如今的处境，尤其会有更加深刻的理解和评判。

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